港股科技龙头市场表现 - 2025年初至10月前港股科技板块表现强劲，恒生指数涨幅一度超过30%，恒生科技指数涨幅一度超过50% [1] - 10月前恒生科技30只成份股中有9只个股涨幅超过100%，华虹半导体上涨近270%，腾讯、百度、小米集团等8只个股涨幅超过50% [3] - 10月以来市场画风突变，恒生科技指数在不到2个月时间最大回撤超过15%，最近4个交易日出现4连跌 [1] - 10月后恒生科技30只成份股中仅4只上涨，7只跌幅超过20%，理想汽车、舜宇光学科技跌幅超过27%，10只跌幅在10%到20%之间 [3] - 南向资金近期出现净流出，阿里巴巴净卖出25亿港元，理想汽车净卖出12亿港元，舜宇光学科技和快手也有数亿港元净卖出 [3] 市场调整原因分析 - 前期涨幅过大导致估值和仓位偏满，10月出现集中获利了结 [4] - 美国10月10日宣布对中国商品加征最高100%关税并收紧关键软件出口管制，科技股作为政策敏感资产被系统性降估值 [4] - 美股AI龙头11月出现迷你股灾，一周市值蒸发约8000亿至1万亿美元，纳指周跌约3%至3.7%，压低全球科技风险偏好 [4] - 年底资金风格切换，投资者倾向于锁定利润，资金由高增长类别股份流向银行、非银金融等高息防守类别股份 [4] 长期投资逻辑 - 恒生科技成份股包含未在A股上市的互联网巨头以及半导体、新能源汽车公司，对全球投资者而言是稀缺资产 [6] - 当前恒生指数市盈率约为11.8倍，恒生科技指数市盈率约为23.7倍，明显低于2021年峰值时的17.6倍和70倍 [6] - 恒生科技指数点位仍较历史高位低约四成，港股科技汇聚中国经济转型中最具活力的科技创新力量 [6] - 在AI与全球化双轮驱动背景下，港股科技仍是布局中国新经济的重要阵地 [6] AI技术落地与影响 - 市场关注点从AI概念转向落地效果，腾讯三季报收入同比增长约15%，超九成工程师在日常开发中使用AI工具 [8] - 阿里巴巴多次上调AI与云基础设施投入，单次追加投资超过500亿美元，相关季度AI收入保持三位数增速 [8] - AI推动估值从全面溢价切换到择优加分，投资者更看重单位资本开支带来的可验证盈利 [9] - AI将推动结构性重估，收益主要集中在有数据、有场景、有云基础设施的综合平台和硬件/算力链公司 [9] - 十五五规划重点推动科技创新板块，政策支持有望在未来两三年转化成实际业绩 [9]