AI基础设施投资趋势 - 市场对AI基础设施的投入正在加速上修而非减速 [3] - 五大科技巨头2026年资本支出预估已从4670亿美元飙升至5330亿美元 同比增长34% [5] - 当前资本支出预估可能仍被低估 潜在上行空间高达2000亿美元 [3][6] 资本支出驱动因素与可持续性 - 超大规模计算公司拥有巨大的债务融资能力 可在资产负债表上再增加7000亿美元净债务且净杠杆率不超过1倍 [7] - 资本支出增长主要由强劲的盈利能力支撑 净债务/EBITDA杠杆率仅增加0.2倍 [7] - 供应链瓶颈或投资者胃口比现金流或资产负债表能力更可能成为近期资本支出的制约因素 [7] AI投资回报分化与风险传导 - AI基础设施领域内的回报离散度正在增加 分化受投资者对收入效益信心和所用杠杆规模驱动 [5] - 较小的AI公司与超大规模计算公司存在紧密联系 创造了风险极易传导的反馈回路 [9] - 私募股权投资价值的变化已对超大规模计算公司的收益产生巨大影响 [9] 下一阶段投资主线转移 - 投资逻辑正从AI基础设施建设向AI平台型股票和生产力受益者转移 [1][3] - AI平台股将随着企业实际采用AI技术而获得直接收入增长 [10] - AI生产力受益者指具有较高劳动力成本、能通过AI自动化显著提高效率的公司 [11]