市场现状与核心观点 - 2025年8月以来甲醇市场震荡下跌，价格跌幅接近20%，盘中最低价跌破2000元/吨整数关口 [3] - 市场呈现高库存、高供应、弱需求的供需失衡格局，港口库存持续累积至历史超高水平是压制价格反弹的关键因素 [3][4] - 甲醇01合约后市大概率维持震荡偏弱走势，反弹空间有限 [4] - 甲醇估值偏低，短期利空因素不减，行情大概率延续低位运行 [18] 进口与港口库存高压 - 港口累库速度在8月后加快，9月库存量突破150万吨后一直维持高位波动 [6] - 10月进口卸货量约165万吨，11月进口量预计维持高位，在途货源充裕 [6] - 海外甲醇装置产能利用率持续偏高，伊朗装置全线运行，其限产力度和开始时间大幅不及预期 [6] - 短期甲醇港口库存压力难以缓解，罐容紧张问题凸显 [6] 需求端弱势延续 - 甲醇多数下游产品终端需求较差，利润恶化，企业下调装置开工负荷 [10] - 沿海部分外采烯烃装置已降负或停车，山东恒通烯烃装置停车，宁波富德烯烃装置计划12月检修 [10] - 传统下游方面，醋酸利润受挤压，MTBE出口需求缩减且生产利润下滑，甲醛随冬季转冷需求下降 [10] - 需求端大概率持续偏弱，但需关注12月山东联泓二期MTO装置投产可能带来的外采需求增量 [10] 区域行情分化 - 内地行情相对沿海表现坚挺，成本端因煤价走强存在支撑，煤头甲醇利润虽下滑但仍高于往年同期 [14] - 生产企业库存同比偏低，库存压力不大 [14] - 11月初有大型甲醇装置停车，内地烯烃企业集中外采支撑市场 [16] - 沿海与内地套利窗口开启，部分进口货源倒流内地，港口库存数据呈现下降 [16] - 进入12月后，国内天然气制甲醇装置限产时间临近，内地供应存在收缩预期 [16] 后市展望与潜在变量 - 中长期看，上下游产业链利润整体偏弱，预期修复有限 [18] - 冬季天气转冷，国内外限气预计逐步落地，供应端压力预期减小，伊朗装置大概率会减产 [18] - 国内天然气头装置预期在12月陆续停车检修 [18] - 可考虑05合约多配策略，但需等待供应缩减或需求恢复的实质性落地 [18]