文章核心观点 - 小鹏汽车2025年第三季度业绩表现强劲，营收实现203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5% [2] - 公司盈利能力持续改善，综合毛利率达20.1%，净亏损收窄至3.8亿元 [2][3] - 公司在智能驾驶、Robotaxi、机器人和飞行汽车四大前沿技术领域均有明确布局和进展 [4] - 尽管基于新车节奏和AI研发投入调整了未来盈利预测，但分析师仍维持“买入”评级，看好公司AI底层竞争力 [5] 2025年第三季度财务业绩 - 营收表现强劲，Q3总营收203.8亿元，其中汽车销售收入180.5亿元，同比增长105.3%，服务及其他收入23.3亿元，同比增长78.1% [2] - 盈利能力显著提升，综合毛利率达20.1%，同比提升4.9个百分点，环比提升2.8个百分点 [3] - 净亏损持续收窄，单季度净亏损3.8亿元，非GAAP净亏损1.5亿元 [2] - 费用控制得当，研发费用率为11.9%，销售、行政及一般费用率为12.2% [3] - 销量增长迅猛，Q3批发销量11.6万辆，同比增长149.3%，单车平均售价为15.6万元 [3] 技术与业务进展 - 智能驾驶技术取得突破，探索出第二代VLA大模型，通过省略语言中间层转译提升推理效率和反应速度 [4] - Robotaxi业务落地在即，与高德达成全球生态合作，计划2026年推出3款Robotaxi车型并开启试运营，同时发售面向消费者的L4级别自动驾驶汽车 [4] - 机器人业务明确应用场景，新一代IRON机器人具备高阶大小脑能力组合，计划2026年在导览、导购、导巡场景落地 [4] - 飞行汽车业务规划清晰，汇天打造两大飞行体系，计划2026年开放试乘试飞，并于下半年向全球交付 [4] 未来盈利预测与估值 - 营收预测调整，预计2025-2027年营收分别为785亿元、1402亿元、2010亿元，同比增长92%、79%、43% [5] - 净利润预测调整，预计2025-2027年归母净利润分别为-14亿元、54亿元、95亿元，2026年实现扭亏为盈 [5] - 每股收益预测对应2025-2027年分别为-0.71元、2.81元、4.99元 [5] - 估值水平，2026/2027年对应市盈率分别为26倍和15倍 [5] - 关键财务比率改善，预计销售净利率将从2025年的-1.73%提升至2027年的4.74%，ROE将从2025年的-4.55%提升至2027年的21.25% [7]