全球铝市场供需预测 - 摩根士丹利预测全球铝市场将在2026年陷入供应短缺，时间点较市场普遍预期（花旗预测2027年，Wood Mackenzie预测2028年）提前至少一年 [1][2] - 2026年全球铝供应增量预计仅为130-140万吨（约1.9%的同比增长），无法满足超过2%的需求增长，导致市场出现赤字 [10] 需求端分析 - 储能系统（ESS）成为铝需求的核心驱动力，其在中国电池总产量中的占比已从6月的25%迅速攀升至40%以上 [4] - 每100GWh的储能系统需要消耗16万吨铝，预计2025年ESS将消耗约96万吨铝（同比增长71.4%），2026年将带来144万吨新增铝需求 [4][5] - 结合电动汽车（产量今年迄今增长30%）、家电和电力电缆的需求，ESS的增量足以支撑2026年整体铝需求实现超过2%的增长 [5] 供应端分析 - 印尼新增产能投产速度极慢，预计2026年实际新增供应量仅为70万吨，部分项目因需自建2.5GW电力而推迟至2027年底 [12] - 全球电力紧张成为硬约束，铝冶炼面临与AI数据中心争夺电力资源的局面，科技公司为AI算力愿意支付100美元/MWh以上的电价，远高于冶炼厂所需的40美元/MWh [12] - 因电力问题，今年全球已有约70万吨铝产能中断，欧美闲置的85万吨产能难以重启 [12] - 中国年产能正趋近4500万吨的天花板，预计到2026年国内供应增量仅为60-70万吨 [12] 库存与市场结构 - 目前中国铝库存仅为60万吨，处于历史极低水平 [13] - 政府鼓励铝水直接利用比例从目前的77%提高至2027年的90%，导致更少铝锭流入期货市场交割，加剧可交割货源紧张，为铝价提供强力支撑 [13]