市场表现与短期波动 - 英伟达最新业绩发布后股价一度涨超5%但当日收跌3.15%，11月以来累计下跌近12% [1] - 算力概念板块11月21日下跌3.38%，资金净流出141.2亿元，光模块企业新易盛、天孚通信、中际旭创分别下跌8.46%、7.34%、5.69% [4] - AI芯片板块下跌4.33%，资金净流出16.85亿元，寒武纪下跌5.54% [4] - 电子、通信板块超配比例已达历史高位，年末部分机构存在回笼资金需求导致获利盘了结压力加大 [4] 全球AI算力需求与资本开支 - 微软、谷歌、Meta、亚马逊等科技巨头持续上调资本开支，为光模块、服务器等产业链带来确定性需求 [4] - 阿里计划三年内投资超3800亿元用于AI和云基础设施，其2025财年资本开支已达860亿元 [6] - 腾讯2025年第三季度资本开支同比下降24%，国内互联网厂商资本开支因芯片供应限制呈现分化态势 [6] 国产算力生态与替代进程 - 2025年中国AI服务器市场外采芯片比例预计从2024年的63%降至42%，本土芯片供应商占比有望提升至40% [6] - 寒武纪2025年前三季度营收46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元实现扭亏 [7] - 海光信息前三季度营业总收入94.9亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56% [7] - 国产算力生态在芯片设计、制造、封装测试、服务器集成到数据中心部署各环节加速技术突破和产能建设 [7] 技术效率提升与成本优化 - 大模型能力密度约每3.5个月翻一倍，意味着可用一半参数量的模型实现当前最优性能 [8] - GPT-3.5级模型API价格在20个月内下降266.7倍，约每2.5个月下降一倍 [8] - SpeedupLLM框架使LLM处理相似任务时推理成本降低56%，准确率反而提升 [8] - 超节点技术通过扩大单机柜GPU数量弥补国产单颗GPU差距，实现更好的机柜级算力表现 [9] 细分产业链投资机会 - 800G/1.6T高速光模块成为主要增长点，中泰证券建议关注中际旭创、新易盛、剑桥科技等头部厂商 [12] - EML、CW光芯片短缺给国产芯片带来导入机会，源杰科技、仕佳光子等厂商被看好 [12] - 中国液冷服务器市场2024-2029年复合增长率预计达46.8%，2029年市场规模将达162亿美元 [10] - AI服务器需求推动PCB赛道价值重估，建议关注在载板和服务器PCB上具有较好格局的厂商 [12]