文章核心观点 - 10月FOMC会议后，经济数据时效性缺失及美联储内部分歧导致市场对12月降息预期大幅波动，9月非农数据信号模糊且滞后，不足以单独支撑12月降息决策，最终决策可能高度依赖市场预期和美联储主席鲍威尔对内部共识的引导 [1][3][4][48][52] 9月非农就业数据 - 美国9月非农新增就业人数为11.9万人，超市场预期，但失业率上升0.1个百分点至4.4%，平均时薪环比增速从8月的0.4%大幅放缓至0.2%，呈现“好坏参半”态势 [1][5] - 政府部门新增就业2.2万人，较8月的减少2.2万人显著改善，私人部门就业亦强于预期，建筑业、制造业、教育健康及休闲酒店业均较上月回暖 [5] - 数据质量较高，9月机构调查首次回复率达80.2%，显著高于历史均值，失业率上升0.12个百分点主要因“失业或离职”人群增加，而非新进入劳动力市场群体变化 [1][10][16] 就业市场辅助指标 - 滞后发布的9月非农难以反映最新就业态势，辅助指标信号分化：10月下旬高频ADP数据疲软、WARN裁员率持续走高显示就业压力边际上升，但失业金申领人数稳定，小企业雇佣计划调查暗示非农未来可能反弹 [2][17] 降息博弈与市场反应 - 本轮降息博弈始于10月FOMC会议，鲍威尔“有条件降息”的鹰派发言扭转市场预期，资产价格大幅波动，10Y美债利率反弹，美股剧烈调整，美元指数收复100关口 [3][25] - 9月非农对降息预期影响较弱，11月20日公布后12月降息概率仅小幅上行9%至39%，而11月21日纽约联储主席威廉姆斯偏鸽言论推动概率迅速攀升至近70% [3][34] 12月FOMC降息前景 - 经济基本面、数据可得性及美联储风险平衡转变使12月降息并非“板上钉钉”，9月非农增量信息有限，失业率4.4%仍低于联储预测的4.5%，且12月会议前进入关键数据真空期 [4][42] - 随着利率接近中性利率（名义约3.4%），美联储政策逻辑从“预防式”降息转向“数据依赖”，当前宽松金融条件表明利率政策已不再具明确限制性 [42][43] - FOMC内部支持与不支持降息人数比例约4:5，后者略占上风，未明确表态的库克、杰斐逊和鲍威尔的倾向成为关键，鲍威尔需引导共识 [48][49] 决策关键因素 - 最终决策可能跟随“市场先生”，若市场定价12月降息概率超过70%，鲍威尔或支持降息；若低于30%，则可能暂停；概率居中时，鲍威尔需提前引导预期，折中方案或是“技术性降息” [52]