近期股债同跌现象分析 - 近期市场出现股债同跌格局，尤其TL合约跌幅显著，债市未因股市回调而显现跷跷板效应[1] - 债市做多动力未升温，因市场处于低赔率环境且对基金费率新规存在持续担忧，资金主动做多意愿不足[1] - 政策托底背景下股市调整未形成持续走弱预期，债市对股市下跌的利多反应相对钝化[1] 债市承压原因 - 债市承担股市走弱造成的卖盘压力，股市走弱触发多资产资金连锁反应[1] - 债市作为资产组合重要部分，承担赎回压力与降杠杆需求，近日券商、基金等机构债券分歧指数较低对应卖方力量较强[1] TL合约波动放大因素 - TL合约投资者结构中投机性资金占比高，交易行为更倾向于短期博弈而非长期配置[2] - 当前市场缺乏明确趋势性方向且整体波动偏低，投机资金易跟随市场情绪进行跟风操作形成顺周期交易惯性[2] - 该交易特征放大TL合约价格波动，带动其活跃券基差走扩[2] 历史现象参考 - 类似"股债同跌"且"期货跌幅大于现券"现象在2023年10月下旬、2024年3月中旬均发生过[2] - 该现象持续时间往往不超过10天，其后股债均出现同步回暖，国债期货基差倾向于震荡收窄[2]