DRAM市场超级周期与需求驱动 - 受人工智能产业强劲需求推动，DRAM市场正经历“超级周期”，韩国三星电子和SK海力士成为主要受益者[2] - 2025年第四季DRAM平均售价涨幅预计将显著高于最初预期，主要驱动力是全球大型科技企业积极扩大AI基础设施建设[2] - 服务器用DRAM和高频宽记忆体等高附加值产品订单表现尤为活跃[2] 供需紧张与价格飙升 - 供需吃紧不仅限于高阶产品，用于个人电脑和智能型手机的通用型DRAM也面临极度严峻的供需短缺[3] - 主要记忆体供应商将大部分DRAM产能配置于HBM生产，并专注于转换投资而非建立新量产线，同时大幅缩减DDR4等上一代产品供应比重，导致其价格大幅飙升[3] - 中国科技大厂小米和阿里巴巴等已接受比前一季高出50%以上的价格涨幅，联想为确保供应链稳定签订了确保2026年记忆体供应的长期合约[4] 主要厂商价格表现与策略 - 三星电子预计第四季DRAM平均售价比前一季上涨至十位数上缘，此前第三季财报会议时预估涨幅仅为十位数中段[3] - SK海力士预计第四季DRAM平均售价比前一季上涨至高个位数上缘，其第三季平均售价较前一季上涨了中个位数中段[3] - 在通用型DRAM市场上，三星电子相较于竞争对手正采取更具“攻击性”的涨价策略[4] 摩根士丹利对市场疑虑的解析 - 市场对三大存储厂扩充DDR4产能的担忧不必要，因三大厂均将资源优先投入HBM4/HBM3e，逆向增加DDR4供给需重新调整电路设计和配置设备，成本与时间不具吸引力[6][7] - 经过大幅涨价后，旧世代DRAM需求依然亮眼，原因包括14、22奈米系统级芯片的存储控制器多仅支援DDR4、移转至DDR5可能带来系统稳定性风险、以及DRAM在多数系统物料清单中占比偏低[7] - 存储循环通常跨越四至六个季度，目前仅走过约二个季度，循环仍处于早期阶段，DDR4合约价仍有大幅上涨空间，可能较谷底上涨数倍[7] AI驱动的结构性变化与长期前景 - 本次存储超级循环由AI驱动，背后主要玩家是大型云端业者、企业资料中心、电信商和各国政府，这些玩家资金充裕、对价格不敏感，与过去主导存储价格的一般消费者截然不同[10] - AI从最初的训练到现在的推论，从云端未来走到边缘，投资曲线延伸到多年后，是算力结构的长期变化，而非消费者口味的突然转变[10] - 存储扩厂最快需14-18个月，量产最快是2027下半年的事，美光、海力士、三星均优先投入先进制程和HBM，高阶存储每单位资本支出创造的毛利高于成熟产品，导致其无意愿回头生产DRAM[11] 技术演进与产能挤压 - 英伟达考虑在下一代AI服务器改用LPDDR存储，LPDDR和HBM都比DDR制程难度更高、良率更低且容量更大，对晶圆的消耗更大，此举会加剧缺货状况[12] - HBM会挤压DDR产能，LPDDR改用到AI服务器使容量需求放大数个量级，进一步加剧供需紧张[12]