投资哲学核心 - 真正的投资高手首先评估需要承担的风险，再判断是否值得冒险，而非先设定收益目标 [5][17] - 投资最重要的指标不是收益，而是能否睡安稳觉，即风险控制比收益更重要 [9][63] - 坚持“先不亏钱”原则，通过谨慎操作和规避可识别风险来实现可观回报，Baupost Group过去40多年仅有五年负收益，最大回撤不超过12% [8][15][33] 市场噪音与投资者行为 - 市场每日的细微波动本质是噪音，但多数投资者难以过滤，导致心态受短期波动影响 [9][12] - 人性使投资者情绪常在贪婪和恐惧两极摇摆，并倾向于将当前趋势无限外推至未来 [14] - 主流机构因客户压力、同行比较及自我施压而追求短期业绩，这会破坏长期获得好结果的可能性 [12][13][14] 杠杆的风险与影响 - 有追索权的杠杆（如保证金贷款）极其危险，价格下跌会导致追加抵押物或被迫卖出资产，使投资者丧失命运主导权 [20][21][23] - 杠杆会打破健康的投资纪律，使投资者无需精挑细选标的，并削弱保留现金以备后续机会的警觉性 [24] - 金融系统通过证券化引擎灌入高杠杆，评级机构将投资级标签授予底层资产存疑的证券，需求膨胀导致放贷标准降低 [25][26][27] 价值投资方法论 - 价值投资本质是以五毛钱买下一块钱的东西，将股票视为企业部分所有权，注重安全边际以应对判断失误和市场波动 [46] - 价值投资有效的前提是市场并非总是有效，定价错误源于制度性限制（如基金被迫清仓）和市场非理性（如情绪化抛售） [48][50][51][52] - 价值投资是跨经济学与心理学的学问，需评估资产内在价值并理解价格受市场情绪驱动 [47] 长期投资实践与案例 - Baupost Group管理的最大基金，1美元初始投资增值至94美元，年复合净收益率达20%，靠的是规避风险而非承担高风险 [33] - 价值投资者专注于寻找市场定价错误的便宜货，其工作环境与主流华尔街机构的紧张忙碌形成鲜明对比 [32][36] - 投资实践如同学习骑马或飞行，需亲身实践而非仅靠理论推导，市场会奖励那些在实战中理解其复杂性的人 [40][41][42][44]