海外宏观策略：降息预期与市场影响 - 美联储降息预期反复，12月降息概率回升至70%，中央票委与地方票委立场存在差异[2] - 美国9月失业率升至4.4%，创本轮周期新高，但新增就业反弹至11.9万人，首次申领失业金人数为22.0万，符合季节性水平[2] - 降息预期收敛导致美股标普500指数下跌2.9%，美元反弹站上100关口，美债利率小幅回落[2] 美股市场分析 - 美股调整原因包括降息预期收敛、AI投资泡沫担忧及过高估值，英伟达营收增速超60%亦未能扭转市场避险情绪[3] - 当前核心矛盾在于高估值与AI前景不确定性，建议将年化收益预期调整至个位数水平，美股已回调5%但估值仍未合理[3] - 配置建议适度分散化，关注工业、公用事业、能源和医疗板块，等待估值回落至合理区间[3] 美债与美元策略 - 10Y美债利率预计维持在4.1%附近波动，中长期利率中枢下移，建议配置2-5年期中短久期美债，长债待收益率升至4.2%以上逢低买入[4] - 美元短期维持小幅反弹，中长期在宽松交易下有下行压力，但因美国经济不弱及非美货币疲软，整体呈震荡行情[5] - 人民币趋势小幅升值，因中美利差倒挂收敛、中间价稳中有升及结汇意愿升温，但受关税等因素制约升幅有限[5] 黄金市场展望 - 黄金短期调整但趋势看多，因美联储降息周期延续及央行购金未逆转，但估值处于历史最高，2026年上涨节奏将放缓[5] 中国宏观内需与外需 - 内需偏冷，11月前三周30大中城市新房成交下降32.7%，样本12城二手房成交下降14.7%，百城土地成交面积同比下降23.6%[7] - 外需边际走弱，上周货物吞吐量26,564万吨，集装箱吞吐量644万箱环比回落，但11月整体集装箱吞吐量同比增速达9.4%[7] - 乘用车日均零售5.7万辆，同比下降15.2%，中国出口集装箱运价指数环比上涨2.6%，欧洲航线需求稳健[7] 中国财政与货币政策 - 10月财政支出同比增速降至-9.8%，为年内最低，主因高基数及政府债券融资减少约1.6万亿，基建类支出降幅达两位数[8] - LPR保持不变，1Y和5Y以上LPR分别维持在3.0%和3.5%，年内进一步降准降息概率不高[9] - 债市情绪走弱，10年国债利率小幅上行至1.82%，年末多空因素交织，预计利率中枢约1.8%，波动区间1.7%~1.9%[9][10] A股与港股市场 - 上周上证指数下跌3.9%，创业板指数下跌6.1%，受美股情绪外溢、降息预期转变及经济数据逆风拖累[10] - 高估值科技股短期震荡但流动性修复后具上行空间，红利板块相对占优，消费板块可左侧布局[11] - 恒生指数下跌约5%，恒生科技下跌约7%，累计跌幅达20%，若调整到位可关注，明年仍受益于流动性宽松及业绩改善[11]