英伟达FY26Q3业绩表现 - 公司FY26Q3实现营收570亿美元，同比增长62%，环比增长22%，季度环比增长创纪录地达到100亿美元[8] - 数据中心业务收入为512亿美元，同比增长66%，环比增长25%[8] - 公司毛利率达到73.4%，净利润为319.1亿美元，同比增长65%，净利率为56%[8] - 摊薄后每股收益为1.3美元，同比增长67%，环比增长20%[10] - 公司预计下季度收入有望达到650亿美元，环比增长近14%，毛利率有望提升至74.8%[12] 未来业绩增长驱动力与预期 - 业绩增长主要受益于Blackwell架构产品全面放量以及加速计算、复杂人工智能模型和"智能体"应用三大平台级需求的共振[9] - 下一代Rubin平台仍处于2026下半年增产的正轨之上，并已收到首块芯片，巩固了"一年一代"的加速产品技术路线节奏[12] - 预计2026年底Blackwell+Rubin架构GPU累计出货量将达到2000万颗，对应约5000亿美元收入，且存在进一步扩大规模的机会[13] 存储芯片涨价周期与现状 - 二季度以来DDR4等传统存储芯片价格触底后进入新一轮涨价周期，6月主流DDR4现货平均价格当月涨幅一度超过60%[14] - 截至11月，主流DDR5平均现货价格涨幅已超过四倍，10月单月价格环比上升1倍，11月价格涨幅超过50%[17] - 主流DDR4平均现货价格涨幅已接近10倍，并且6月后展现出明显的价格倒挂（DDR4价格高于DDR5）[17] - 高盛测算显示，若OpenAI每月所需的90万片DRAM晶圆产能全部转换为HBM，其规模相当于三大DRAM供应商今年总营收的114%[15][16] 存储芯片涨价驱动逻辑 - HBM、DDR5等先进存储价格上涨是典型的需求驱动，AI激增下市场对高性能存储芯片需求达到前所未有的高度[18] - 以英伟达HGX H100 8-GPU服务器为例，单台服务器需要搭配640GB HBM、2-4TB DDR5，相较传统服务器提升4-8倍[18] - 存储厂商将原有产能大规模转移到高端存储并保持高资本支出，为验证策略合理性而推升高端存储产品溢价[18] - 传统存储价格上涨本质是供给错配下的结构性失衡，头部供应商加速退出DDR4产能转移至高性能存储，引发下游恐慌性备货[19][22] 存储涨价对AI服务器产业链影响 - 考虑到算力需求相对刚性，英伟达等核心服务器供应商议价能力强，在量缩、价涨下可能进一步提升服务器溢价[23] - 云服务提供商为保证算力或将加大资本开支，由于算力整体供不应求，成本向下游使用者转嫁并不困难[23] - 潜在风险点在于英伟达与存储巨头深度绑定的战略伙伴关系，高度定制化增加切换供应商难度，间接增强存储供应商话语权[24] - 存储供应商可能将新增或弹性产能倾斜给出价更高客户，削弱英伟达产能弹性供应，影响其高端芯片出货速度和营收预期确定性[26] 存储涨价对消费电子行业冲击 - 存储芯片供应商产能转移使用于手机等硬件的传统存储产能持续收缩，库存去化超预期带来价格快速飙升[26] - 存储在手机中成本占比达6-20%，涨价会显著提升手机物料成本，尤其是入门与中端机型，手机厂商需承担大部分成本上涨压力[26] - 存储芯片涨价向手机厂商毛利率传导存在1-2个季度延迟，例如2023年NAND价格上行后，小米智能手机毛利率在2024年第一季度由16.4%下滑至14.8%[27] - 在目前消费环境下，手机厂商若通过提价转嫁成本可能引发终端换机周期延后，冲击智能手机整体需求，引发行业负反馈效应[29]