央行MLF操作与流动性管理 - 央行将于2025年11月25日开展10000亿元1年期MLF操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式[2] - 11月有9000亿元MLF到期 当月MLF净投放为1000亿元 实现连续第九个月加量续作 符合市场预期[2] - 11月央行还开展了5000亿元买断式逆回购净投放 使得中期流动性净投放总额达到6000亿元 连续四个月维持在这一年内较高水平[2] 流动性投放的背景与动因 - 10月安排5000亿元地方政府债务结存限额用于化解存量债务及扩大有效投资 导致年底前加发5000亿元地方债 11月政府债券净融资规模明显上升[2] - 10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕 带动当月委托贷款走高 后续将推动配套中长期贷款较快投放[2] - 11月银行同业存单到期量明显增加 以上因素均在一定程度上收紧银行体系流动性 需要央行给予流动性支持[2] 政策工具的效果与信号意义 - 央行通过MLF和买断式逆回购向银行体系注入中期流动性 有助于保持资金面稳定充裕 助力政府债券发行并引导金融机构加大货币信贷投放力度[3] - 当前央行加量续作MLF并持续较大规模注入中期流动性 释放了数量型政策工具持续加力的信号 显示货币政策延续支持性立场 有助于稳增长、稳预期[3] - 在岁末年初之际 央行恢复国债买卖以注入长期流动性 并通过多种货币政策工具维持市场流动性充裕 引导金融机构加大信贷投放 被视为及时和必要的措施[3] 未来货币政策展望 - 未来一段时间适度宽松的货币政策虽还有一定实施空间 但边际效率已经明显下降 市场应降低对下一步大幅度降准降息的预期[3] - 下一阶段货币政策预计将更加注重精准、协同和均衡[3] - 后续央行会综合运用买断式逆回购和MLF两项政策工具持续向市场注入中期流动性 但在央行降准注入较大规模长期流动性的预期下 不排除年终前后中期流动性净投放规模相应收敛的可能[3]