全栈式AI生态优势 - 公司构建从自研芯片（TPU v7p）到模型（Gemini 3.0）再到应用（搜索、Waymo）的完全自给自足生态闭环，与严重依赖外部算力和云设施的竞争对手形成鲜明对比 [3] - 该闭环已转化为财务回报，包括降低推理成本、搜索市场份额企稳回升以及为高强度资本开支提供充足现金流 [3] - 依托TensorFlow、OpenXLA等学习框架与TPU构建的软硬一体AI生态，具备与英伟达CUDA竞争的潜力 [7] 自研芯片TPU的算力优势 - 自研芯片TPU v7p的FP8算力高达4.5PF，直接对标英伟达B300芯片 [7] - 通过光学电路交换（OCS）实现Scale-out，单集群可拓展至9216 pod互联 [7] - 公司早在2016年就启动TPU部署，目前正推动TPU部署至第三方云服务商，采用按用量分成模式，有望开辟新增长空间 [7] - 竞争对手Anthropic计划在2026年启用100万颗TPU，OpenAI也开始采用TPU以降低成本 [7] 云业务增长与市场份额 - 第三季度谷歌云收入达152亿美元，同比增长34%，增速在主要云服务商中仅次于Azure的40% [8] - 云业务市场份额从上年同期的18.6%提升至19.3% [8] 核心搜索与广告业务表现 - 搜索市占率在9月和10月已回升至90%以上 [1][11] - 搜索和广告业务为公司AI发展提供稳定的现金流和庞大的用户流量基础 [13] - 充沛的广告现金流支撑高强度的资本开支 [1][3] Gemini模型用户规模与应用 - Gemini月活用户达6.5亿，AI Overviews功能已服务超20亿用户 [1][11] - Chrome浏览器正加速Gemini功能融入，新增任务执行和情境理解等Agent功能 [11] - 尽管Gemini月活仍落后于ChatGPT的8亿周活，但随着与搜索业务深度协同，有望承接全站用户流量 [11] 多元化AI生态布局 - Waymo自动驾驶车队现有超2500台车辆，周订单量超30万次，已进入多个城市 [14] - AlphaFold项目在蛋白质结构预测领域取得突破性进展，正在重塑AI药物研发领域 [14] - 公司拥有五位诺贝尔奖得主效力或曾效力，覆盖神经网络、蛋白质结构预测与量子计算等前沿领域 [14] 财务预测与目标价 - 华泰证券上调公司2025-2027年营收预测，预计2025年营收将达到4051.69亿美元，净利润预期上调至1315.13亿美元 [14] - 将公司目标价上调至380美元，较当前价格有超过18%的上涨空间，对应2026年30倍市盈率 [4][15]