文章核心观点 - 2026年中国经济将呈现“革故鼎新”的特征，表现为短期名义经济增长明显回升、行业去旧迎新、经济再平衡扩大内需、宏观政策框架更加短长期并重 [5] - 经济仍将延续修复式增长格局，但名义GDP增速将从2025年的4%上升至2026年的5%，这对权益市场的配置风格将产生较大影响 [9] - 行业层面出现去旧迎新、转换赛道的局面，房地产等旧行业贡献下降，而AI、新质生产力等新兴产业和未来产业影响力将不断跃升 [10] - 政策层面将更加注重短期和长期兼顾，以应对经济再平衡和促进新兴产业发展 [11] 经济新模式：修复式增长 - 中国经济处于修复式增长过程，而非典型的周期性复苏，其特点是经济动能并非持续变强，且伴随通胀下行压力 [13] - 修复式增长面临三大部门压力：居民部门收入信心下滑、贷款意愿下降、预防性储蓄增强 [13]；企业部门存在债务压力与产能过剩问题，PPI同比持续负增长 [15]；地方政府面临土地财政模式退潮和化债压力 [17] - 修复式增长具有四大特征：增长低于潜在增长动能弱 [19]；供需失衡背景下低通胀环境常态化 [21]；宏观预测难度加大带来增长不确定性 [24]；财政货币政策要求持续宽松 [26] 行业新变化：旧势力下降与新势力上升 - 房地产行业持续调整，2025年1-10月全国房地产开发投资同比下降14.7%，新开工面积下降19.8%，市场进入“L型”筑底阶段 [28] - 反内卷政策在多个行业推进，涉及钢铁、水泥、光伏、储能、汽车、建筑等行业，旨在治理低价无序竞争和推动落后产能退出 [32] - 部分行业景气度已改善，包括农林牧渔相关的养殖业、饲料、农化制品，以及顺周期板块中的普钢、水泥、塑料等 [32] - AI已成为美国经济增长核心驱动力，AI投资相关产业对美国GDP增长拉动约1个百分点，美股科技股龙头2025年CAPEX预计达4000亿美元以上，同比增长近70% [35] - 中国“三新”经济增加值占GDP比重已超过18%，十五五规划将构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [37] - 产业布局呈现三梯队格局：传统产业提质升级，新兴产业加快规模化发展，未来产业探索多元技术路线 [39] 经济再平衡：内需与外需 - 中国经济呈现“供强需弱”特点，外需拉动模式难以持续，扩大内需是应对国际不确定性的根本 [40] - 扩大内需需从三大支柱发力：提升居民收入（工薪收入和财产性收入） [46]；优化收入分配提升居民部门在国民收入分配中占比 [48]；完善社会保障释放居民消费潜力 [49] - 对外投资出现结构性变化，2024年中国对东盟直接投资占比达到17%以上，较前一年环比上行3.7个百分点 [52] 2026年经济展望 - 预计2026年维持5%左右经济增长目标，名义GDP增速从2025年的4%上升至5% [55][82] - 通胀将回升，预计2026年PPI下跌0.6%左右（2025年预计下跌2.6%），CPI增长0.4%左右（2025年预计零增长） [78][80] - 中美贸易摩擦缓和，预计2026年中国出口增长5%左右，进口增速回升至3%左右 [60] - 居民消费将改善，预计2026年社会消费品零售总额增长4.4%，较2025年增速4.2%改善 [64] - 投资增速可能回升，预计2026年房地产开发投资下降10%，制造业投资增长5%，基建投资增长5%，整体固定资产投资增长2%左右 [73] - 宏观政策保持宽松，财政政策赤字率维持4%不变，货币政策可能降准降息一次 [74][76] - 人民币汇率可能延续升值趋势，预计2026年底升至6.9元/美元左右 [83] 大类资产展望 - A股市场风格将更趋均衡，催化因素从“流动性”转向“价格盈利”，除了景气成长外，周期反转也值得关注 [92] - 中债收益率存在上行空间，名义GDP回升、企业盈利推升、股市分流等因素对债市形成压力 [94] - 美股持续震荡向上格局未扭转，截至2025年10月美股收益率达20.2%，主要由企业盈利增长12.5%贡献 [96] - 美债收益率中枢预计小幅下行，但面临政策尾部风险 [97] - 美元指数预计在2026年保持区间波动，受欧美利差和地缘政治因素影响 [99] - 商品市场呈现避险周期轮动，黄金作为储备资产吸引力增强 [103]