行业整体态势 - 四季度锂电产业链呈现回暖迹象，六氟磷酸锂和VC等价格从底部大幅拉升，电解液板块股价反弹，市场做多情绪显著回升 [1][2] - 新一轮资本开支未出现全面潮涌，扩产图景呈现极强的结构性分化 [2] - 扩产逻辑发生本质变化，从总量的军备竞赛转向规格与成本的极致博弈 [3] 积极扩产的环节 - 磷酸铁锂环节扩产信号强烈，富临精工在四川德阳投资40亿元建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目，指向高压实密度、高能量密度车型及储能场景的结构性需求 [3] - 丰元股份在四季度显著调高了在建项目的推进节奏 [4] - 负极材料环节扩产相对激进，尚太科技拟投资约40.7亿元在山西建设年产20万吨锂离子电池负极材料项目，同时推进海外产能布局 [5] - 行业对回收体系下二次利用市场进行押注，如华盛联赢等企业签约回收负极项目 [6] - 隔膜环节扩产关键词为“一体化”与“高端品类”，璞泰来向四川子公司增资以建设基膜涂覆一体化项目，旨在强化与头部电池厂的深度绑定 [7] - 沧州明珠在四季度密集兑现了多条在建产线 [8] - 铜箔环节扩产聚焦特种铜箔，德福科技新增投资瞄准AI服务器、高端PCB及动力电池对“薄规、高强”铜箔的复合需求 [8] 审慎扩产的环节 - 电解液与高镍三元正极领域展现克制，新宙邦、永太科技等龙头企业未重启大规模新基地建设，更多选择通过技改和既有项目爬坡来释放弹性 [10] - 高镍三元正极企业更侧重于产品谱系调整与新体系研发，如容百转向钠电扩张，而非单纯拉升总吨数 [10] 扩产背后的驱动逻辑 - 支撑“分化式扩产”的逻辑建立在利润修复、订单可见度与技术升级三根支柱之上 [10] - 上游价格回升为企业提供必要的现金流支撑，扩产决策大多基于与头部客户锁定的中长期结构性长单 [10] - 本轮扩产几乎清一色由头部企业主导，资金来源多为自有资金或国资协同，决策路径远比2021年更为理性 [10] 未来展望 - 头部化、分期化且高度侧重技术规格的扩产模式将不断降低短期内全面过剩的风险 [11] - 观察下一阶段行业格局的关键在于甄别扩产的具体规格、环节与时间节点，以判断谁能在此成本与技术淘汰赛中胜出 [12]