文章核心观点 - 全球金融市场进入“浅流动性”新环境 美元流动性从极度充裕退回到勉强充足 导致资产价格对仓位调整和预期修正更为敏感 波动加剧 [4] - 2026年投资需在AI驱动的创新乐观情绪与央行政策分化、新贸易秩序、财政风险、地缘政治重构等复杂性因素交织中寻找平衡 [8] - 投资策略需从追逐单一风口转向构建多元、有弹性的资产配置结构 以承受不确定性并捕捉被时间验证的长期趋势 [19] 极端波动背后 - 市场呈现极端波动 截至11月24日现货白银年内涨七成 黄金涨五成多 恒生指数、深证成指、上证指数涨幅超过标普500 但短期呈现普跌 [6] - 美联储12月降息25基点概率一周内从三成多跃升至逾八成 引发典型“浅流动性行情” 全球主要股指反弹 资金在板块间轮动 [6][7] - 高盛判断未来市场主旋律是复杂性 AI创新乐观情绪与央行政策分化等因素交织 将塑造长期利率不再超低、短期波动更剧烈的新环境 [8] 美联储政策分歧 - 美联储内部对12月是否降息存在显著分歧 反对继续降息的地区联储主席数量达鲍威尔任期高点 使最终决议高度集中於其个人决策 [10] - 关键判断包括短端利率路径不确定性增加 长期中性利率因财政扩张等因素整体抬升 AI面临估值风险而非系统性信用风险 [11] 高盛2026年投资路线图 - 股权资产从“单极美股”走向多极化 需择优站队 欧洲受益于再工业化及国防能源投资 新兴市场在弱美元背景下有望跑赢全球 [13][14] - 固定收益迎来久期回归与信用分层 需通过不同期限组合和策略性曲线仓位管理利率不确定性 看好高评级CLO、部分BBB级信用债等 [14][15] - 私募股权领域价值创造重于估值故事 私募信贷、房地产与基础设施需在安全与收益间找平衡 数字化与能源转型被视为结构性机会 [15] 中国市场的配置思路 - A股经历从估值修复到结构分化 资金从高位硬科技和工业龙头减仓 转向低位TMT、军工等板块 建议关注红利价值股和科技新消费的杠铃式配置 [17] - 黄金与贵金属作为尾部风险管理工具的功能在2026年将更重要 应成为长期资产配置一部分 债券可作为稳定票息和对冲波动的工具 [18] - 中国债市情绪有好转企稳迹象 建议配置中长期高等级债、利率债 信用债更偏向中短端票息策略 [18]