文/《清华金融评论》 王茅 美联储将于 20 25 年 12 月 1 日停止缩表，主要因美国市场流动性压力与 财政负担加剧。此举短期缓解全球美元流动性紧张，但中长期可能放大新 兴市场波动。未来扩表或限于技术性操作，如购买短期美国国债，暂未转 向量化宽松（ QE ）。 美联储将于 12 月 1 日开始 停止缩表的 主要 原因 一是美国市场 流动性逼近警戒线 。 美国 银行准备金降至 2.93 万亿美元（占 GDP 约 9% ） ， 接近 2019 年"钱荒"阈值（ 2.5 万亿 — 3 万亿美元）。隔夜 利率（如 SOFR ）突破目标区间上限，常备回购工具（ SRF ）使用量激增至单日超 100 亿美元，显示融资压力加剧。 二是 财政压力倒逼政策转向 。 美国联邦债务突破 38 万亿美元，净利息支出逼近国防预算，持续缩表推高政府融资成本，加剧债务风险。白宫多次施压 美联储降息，政策独立性受挑战。 三是 经济数据走弱 。 美国劳工部数据显示，美国 2025 年 9 月 失业率升至 4.4% ，就业市场降温； 9 月 通胀虽回落至 3% ，但仍高于 2% 目标。 停止缩表 对经济与金融市场的影响 短期 来说是 利好 ...