文章核心观点 - 加密货币稳定币发行商Tether已成为全球黄金市场的重要买家，其大规模购金行为是推动2025年金价飙升56%的关键力量之一 [1][2][5] - Tether持有116吨黄金价值约140亿美元，使其成为除主要央行外最大的单一黄金持有者，持有量与韩国等国家官方储备相当 [2] - 黄金与加密货币生态系统的深度交织，可能使传统避险资产面临新的投机性风险 [6][15] Tether的黄金持有规模与市场影响 - 截至9月30日，Tether持有116吨黄金价值约140亿美元 [2] - 第三季度Tether购入约26吨黄金，占当期全球黄金总需求的2%，相当于已知央行购买量的12% [3] - 2025年金价在两波上涨中累计上涨约2000美元，第二波涨势与Tether购金提速同步 [5] - 第二季度Tether购买量约占央行购金量的14%，第三季度这一比例为12% [11] - Tether计划在2025年购买约100吨实物黄金 [11] Tether购金的动机与策略 - 购买黄金是为了支撑两种代币：流通量达1740亿美元的USDT稳定币储备中包含104吨黄金，另有12吨支撑黄金支持型代币Tether Gold（XAUt） [13] - 自8月初以来，XAUt发行量增加超27.5万盎司，相当于约11亿美元的黄金储备增量 [13] - 公司面临美国《GENIUS法案》监管限制，该法案禁止合规发行商使用黄金作为储备资产 [14] - Tether已宣布计划推出符合法案的新稳定币USAT，将完全放弃黄金储备 [14] 代币化黄金的发展现状 - 代币化黄金承诺提供7×24小时交易、实时结算，无管理费、无最低投资额等优势 [18] - Tether是仅有的两家拥有超10亿美元代币化黄金的发行商之一 [19] - XAUt代币过去六个月发行量翻倍，但相对于日均清算约600亿美元的实物黄金市场规模仍然很小 [20] - CEO Paolo Ardoino的构想可能是推广一种黄金支持而非法币锚定的加密价值交换体系 [20] 黄金市场结构变化 - 央行仍是最大买家，二、三季度购买量均约220吨 [11] - Tether作为边际买家的作用更为显著，其需求可能在短期内收紧供应并影响市场情绪 [6] - 投资者需要思考黄金本身是否已因加密货币公司的介入而变得泡沫化 [8]