事件与数据 - 2025年9月美国零售销售环比增长0.2%，低于市场预期的0.4%，前值为0.6% [4] - 2025年9月美国核心零售销售（不含汽车和汽油）环比增长0.3%，与市场预期一致，前值由0.7%修正至0.6% [4] 市场反应 - 零售数据公布后，道琼斯指数、标普500指数与纳斯达克指数分别较前一交易日上涨1.43%、0.91%和0.67% [5] - 10年期美债收益率下行3个基点至4.01%，2年期美债收益率下行3个基点至3.43% [5] 核心观点：消费数据回落原因 - 9月特朗普对华威胁加征100%关税，贸易摩擦升级打击了居民消费意愿 [6] - 9月底美国政府面临停摆风险，大量政府雇员的薪资暂停发放，限制了居民消费能力 [6] - 负面因素已体现在回落的消费者信心指数中，居民减少了无店铺零售业、运动爱好、服饰等非必需品的支出 [6] 核心观点：对美联储降息的影响 - 9月消费数据低于预期增加了降息的必要性，但因其时效性不足，参考价值受限 [6] - 10月和11月的就业数据延期至12月议息会议后合并公布，在数据“迷雾”下，不排除美联储12月暂缓降息，等待经济数据明确后在明年1月择机降息的可能性 [6] - 相比于市场超过8成的12月降息预测概率，该分析认为12月降息是50%对50%的“混沌”局面 [6]