2025年可转债市场回顾 - 中证转债指数年内累计涨幅达16.50%，市场在供需紧平衡与权益市场带动下走强 [1] - 高价低溢价率指数涨幅居前，累计上涨21.48%，大幅领先其他策略指数；低价转债实现17.05%的收益，而双低指数累计涨幅为12.23%，跑输中证转债指数 [1] - 市场发展呈现三个显著特点：底仓转债稀缺化、配置工具指数化以及估值逻辑偏股化 [1] - 转债规模较年初下行22.49%，规模快速下降主要因发行预案减少和强赎退市标的增加 [1] - 供给端转债规模持续承压，需求端转债仍是固收+的重要配置方向 [1] 2026年可转债市场展望 - 转债市场估值将维持高位，主要支撑来自对权益市场的偏乐观预期 [2] - 作为"十五五"规划开局之年，政策红利密集释放将提振市场风险偏好，科技自主可控、高端制造等领域产业政策为相关行业转债提供基本面支撑 [2] - 权益资产预期收益率上行趋势明确，中长期资金增持需求强劲，巩固转债股性价值；"资产荒"背景下固收+资金对转债配置需求旺盛，2026年上半年预计为配置高峰期 [2] - 市场最大不利因素在于转债市场持续缩量及由此带来的估值居高不下 [2] 2026年投资策略建议 - 仓位把控以中性偏积极为基准，底仓转债作为组合"压舱石"需保持一定仓位以提供流动性和稳定性 [3] - 大规模、高评级、高流动性转债将因稀缺性享受流动性溢价，估值韧性更强 [3] - 进攻端策略需挖掘结构性机会：精选暂不赎回的偏股型转债或距离强赎仍有距离的平衡型转债、战略性参与新券上市窗口期、挖掘促转股意愿强烈的个券 [3] - 产业趋势和主题投资聚焦四大方向：科技成长、能源驱动、反内卷和低波底仓 [3]