一级市场整体表现 - 数据显示一级市场呈现回暖迹象，LP出资、新设基金数量和投资数量同比均有所上升，但实际是结构性回暖而非整体市场真正复苏，增量主要由头部机构和大国资基金贡献 [1] - 2025年第二季度新备案私募股权与创业投资基金1165只，同比增长38.2%，第三季度新备案1300只，同比增长37.42% [1] - 尽管数据增长，但从业者体感暖意有限，市场活跃度并未真正回暖，反映出"假回暖、真出清"的行业现状 [1] 投资机构KPI考核变化 - 投资机构考核重点从"投资KPI"转向募资贡献、返投和退出，谨慎出手成为普遍策略 [2] - 完成返投任务需要采用与财务投资回报不同的判断体系，增加了KPI完成难度 [2] - 未完成KPI将面临降薪和末位淘汰，部分机构去年底已对半数以上员工降薪，预计今年底七八成员工将再次降薪 [5] 募资市场格局演变 - 政府引导基金转向直投业务，新设基金多为直投模式，母基金份额减少 [2] - 2025年上半年新发起母基金33支，总规模1970.17亿元，其中政府引导基金31支规模798.04亿元，市场化母基金2支规模80亿元 [3] - 相比2024年同期，2025年上半年政府引导基金规模下降66%，市场化母基金规模下降50% [3] 母基金行业发展趋势 - 政策导向从"数量扩张"转向"质量提升"，强调功能定位、统筹资源和科学考核 [4] - 地方政府设立创业投资类母基金积极性因失去招商引资功能而大幅下降 [3] - 行业朝着规模适度、布局合理、运作规范的理性方向发展，更注重长期导向和资金效率 [4] 投后管理面临挑战 - 投后工作重点从增值服务转向处理回购、LP检查要求和退出难题 [4] - 退出困难成为普遍现象，部分项目即使通过老股转让也难以实现退出 [4] - 投后部门成为最忙碌的部门之一，面临各种现实问题的"毒打" [4] 行业结构分化与马太效应 - 头部机构资源更加集中，马太效应明显，中小GP生存环境恶化 [5] - 许多中小GP为节约成本采用共享办公模式，节衣缩食以求生存 [5][6] - 行业经历优胜劣汰，资源有限情况下竞争加剧 [5] GP人员结构优化调整 - 机构进行人员"大换血"，裁减年轻投资人和传统商科背景人员，招聘产业背景人才 [8] - 裁员比例达到年轻投资人一半、传统商科背景投资人三分之一 [8] - 调整目的为控制成本和提高效用，产业背景人才更能看懂硬科技且具备产业资源 [8][9] 年轻投资人面临挑战 - 95后投资人遭遇"地狱模式"，缺乏实战经验积累和业绩支撑 [9] - 年轻员工因工资成本低被保留执行工作，核心资源员工在裁员时优先保留 [9] - 行业寒冬导致年轻投资人成长速度放缓，面临较大职业压力 [9]