OpenAI的轻资产扩张战略 - 公司采用独特商业模式，自身资产负债表异常"干净"，几乎不背负债务，仅有一项40亿美元信贷额度且未使用[3] - 公司战略核心是"利用他人的资产负债表"，通过合作伙伴承担财务风险驱动AI基础设施大跃进[3] - 作为全球估值最高私营企业（估值达5000亿美元），公司将财务风险巧妙转嫁至合作伙伴[4] 合作伙伴债务网络规模 - 围绕公司形成的债务网络总额逼近1000亿美元，规模相当于六家全球最大企业借款人的净债务总和[1][4] - 新一轮380亿美元贷款正在谈判中，将用于甲骨文和Vantage建设新站点[3] - 合作伙伴已为投资公司或帮助建设数据中心借入至少300亿美元，另有约280亿美元贷款依赖与公司的协议偿还[3] - 实际债务可能更高，例如软银今年为AI投资筹集约200亿美元，公司是其最大投资对象[4] 采购承诺与收入差距 - 公司签署未来八年内采购价值1.4万亿美元计算能力的协议，远超其今年预计200亿美元的年化收入[5] - 长期大规模采购合同成为合作伙伴向银行举债的信用基础[5] - 算力短缺被公司认定为限制增长能力的最大单一因素[5] 金融工具与风险隔离 - 通过特殊目的实体（SPV）结构进行数据中心融资，有效隔离风险保护母公司[6] - 无追索权贷款设计确保违约时银行只能接管资产而无法向开发商追偿，例如摩根大通向SPV提供约100亿美元贷款[6] - Blue Owl利用全资SPV从日本银行财团借入180亿美元建设新墨西哥州数据中心[7] - 精巧融资安排将风险限定在特定项目内，鼓励资本持续涌入建设热潮[7] 合作伙伴资本承诺 - 甲骨文已为履行基础设施承诺出售180亿美元公司债券[5] - 分析师预测甲骨文未来四年可能需要借款1000亿美元才能完全交付与公司的合同[5] - Vantage准备在得克萨斯州和威斯康星州新站点采用SPV结构进行融资[6]