国际货币体系分析 - 国际货币秩序呈现稳定的“中心—外围”格局，主导货币更替但格局稳定，货币秩序源于信任的“高阶信仰”并具备自然垄断特征 [6] - 国际货币体系在竞争与制度交织中向少数中心集中，中心货币依托经济、金融与制度优势并通过正反馈维系地位 [6] - 当前美元体系基础趋弱，全球经济多元化加速，若人民币能以制度改革和市场开放承接机遇，全球货币格局有望迈向多中心体系 [6] AI产业与市场泡沫评估 - 泡沫是中性词，投资冲动推动产业发展，不应在泡沫形成阶段过早离场，例如纳斯达克指数在1998年10月至2000年3月的15个月内累计上涨256%，年化收益达144% [8] - 需区分资本市场泡沫和产业本身泡沫，若泡沫更多集中在二级市场，股价调整会带来更好配置机会 [8] - 讨论关键在于确认泡沫所处阶段，这是一个涉及对未来预期动态过程 [8] 黄金需求与价格驱动 - 2022年以来在地缘政治、“去美元化”及美债增长影响下黄金价格持续攀高，价格主要取决于需求而非产量 [10] - 央行购金是近几年主要需求来源，但随着金价走高，部分央行因黄金与储备资产之比超目标出现短期减持现象 [10] - 全球央行配置黄金的比例总体可能还有上升空间 [10] 美股长期牛市驱动因素 - 1980年代以来美股进入趋势长牛，经济结构转型与信息技术革命带来庞大扩张机会 [12] - 资金持续稳定流入将未来经济潜力兑现为当下股市估值，使股市增长幅度远高于经济增速 [12] - 资产端政策和企业层面加速培育优质标的，资金端增量资金稳步流入，全球化推进加速牛市进程 [12] 日本金融周期与结构性行情 - 1990年后日本“失落的二十年”中股市出现明显结构性行情，反映经济结构性转变，是企业出海、高技术主导和公司治理改善共同作用结果 [14] - 去除对国内地产和通缩暴露较多的“老经济”行业后，“新经济”行业指数趋势走强，工业、科技、通信及大消费板块表现较好 [14] - 稳定的长线资金和海外资金入市对日本结构性上涨形成资金端支撑 [14]