文章核心观点 - 伦敦金属交易所铜期货价格突破11200美元关口，创历史新高，主要受美联储降息预期和供应短缺担忧推动 [3] - 铜供应链处于历史性紧缺阶段，矿商掌握定价主动权，现货加工费处于负值区间，年度合约谈判激烈 [4] - 美国潜在进口关税政策导致区域性溢价飙升，智利国家铜业公司对美国市场报价溢价突破每吨500美元，可能引发全球库存错配 [5] - 机构大幅上调铜价预期，瑞银预测2026年铜价目标达每吨1.3万美元，高盛长期看涨至每吨1.5万美元 [9][10] 价格走势与市场表现 - LME铜期货盘中大涨超4%，突破11200美元，时隔四周再创历史新高 [3] - 瑞银将2026年3月、6月、9月铜价预期分别上调至每吨1.15万、1.2万、1.25万美元，首次给出12月目标1.3万美元 [9] - 高盛将2035年铜长期价格预期定为每吨1.5万美元，因资源限制和关键领域需求增长 [10] 供应端分析 - 印尼格拉斯伯格铜矿事故、智利产量复苏放缓、秘鲁抗议活动等事件导致供应中断 [9] - 现货加工费今年大部分时间处于负值区间，矿商要求冶炼厂接受创纪录低位加工费 [4] - 瑞银将2025年精炼铜产量增速预期下调至1.2%，2026年下调至2.2%，因铜矿品位下降和生产挑战 [9] - 德国奥鲁比斯公司拒绝接受负加工费，呼吁矿商避免对抗以保留基准价体系 [4] 需求端与库存状况 - 瑞银预计2025年和2026年全球铜需求增速均维持2.8%，受电动汽车、可再生能源、电网投资和数据中心需求支撑 [10] - 摩科瑞预测美国2026年第一季度进口量可能接近2025年第二季度创纪录的超过50万吨 [5] - 美国持有的铜库存可能占全球库存90%，导致其他市场出现稀缺性风险 [5] 政策与地缘政治风险 - 智利国家铜业公司给美国市场报价溢价突破每吨500美元，给中国买家报价升水从89美元大幅升至350美元 [5] - 美国商务部长预计2026年6月底前向总统提交铜市场报告，进口征税政策仍在审查中 [5] - 关税预期可能导致精炼铜大量流向美国，加剧其他地区短缺，形成"极端错位"现象 [5][6] 机构预测与市场缺口 - 瑞银将2025年铜市缺口预期从5.3万吨上调至23万吨，2026年从8.7万吨上调至40.7万吨 [9] - 供应风险与库存下降将使铜市维持紧缺状态，任何价格回调都应是短期的 [9][10] - 机构建议维持铜多头头寸或采取卖出波动率策略，中长期看好铜价表现 [10]