行业转型核心观点 - 公募基金行业正经历从“规模导向”向“投资者回报导向”的深度转型 [1] - 绩优基金在年末业绩高光时刻主动限购，以短期规模增长的“克制”换取长期口碑及业绩可持续性 [1][8] - 行业核心是彻底告别规模主导，全面围绕投资者最佳利益谋篇布局，重塑行业吸引力与产品价值 [8] 限购现象与案例 - 年末业绩排名冲刺阶段，易方达、广发基金、南方基金、创金合信基金等多家公司对旗下业绩领先产品实施大额申购限制 [2] - 创金合信全球医药生物QDII在11月底将单日单账户申购上限从2万元收紧至1万元 [2] - 南方核心科技基金年内收益率高达45%，但三季度末规模仅6500万元，于11月25日起开启限购 [2] - 恒越均衡优选基金在发布限购后，选择合同终止，使今年收益率停留在38%，近两年与近三年业绩分别为32%与19% [3] 限购动因：策略容量与业绩保护 - 限购旨在防止大额申购资金稀释既有业绩，保护现有持有人利益 [2][7] - 小规模基金投资更具灵活性，市场风格切换时可迅速调整仓位，且大规模调仓对净值造成的冲击成本更低 [5] - 易方达全球配置基金频繁在美股、港股、A股间切换仓位，例如港股仓位从年初17%升至三季度末46.7% [5] - 大额资金涌入会稀释基金仓位，摊薄业绩弹性，例如创金合信全球医药生物基金11月重仓股平均涨幅显著高于净值涨幅 [5][6] - 任何投资策略都有容量边界，规模膨胀后需选中一批好股票而非一两只，投资难度大幅增加 [7] 产品策略与规模影响 - “迷你基金”多依赖于对规模敏感的投资策略，需在较小规模下保证灵活性和有效性 [4] - 南方核心科技基金保持高换手率，过去三个季度均出现十大重仓股大面积更换 [4] - 当基金规模较小时，基金经理通过集中投资于细分赛道或少数股票即可显著提升业绩 [7] - 控制规模是基金经理坚守原有灵活操作策略、维护业绩和对投资者负责的体现 [8]