日经225指数与日元汇率市场表现 - 12月1日，日经225指数下跌1.32%，跌破50000点，报49741.54点，指数期货同步下跌1.38% [1] - 当日市场呈现普跌格局，上涨家数48家，下跌家数174家，平盘3家 [2] - 权重股表现分化，三菱日联金融涨2.48%，索尼涨0.93%，而软银跌超3%，日本电气跌2.48%，中外制药跌2.27% [1] - 日元对美元汇率持续走弱，创下10个月新低，实时汇率报155.84，较自民党总裁选举前的约147日元水平贬值约10日元 [4] - 尽管年内美元指数累计下跌8.37%，但美元对日元贬值幅度仅为0.79%，在七大主要货币对中最小，且自10月21日高市早苗当选首相以来，美元对日元已升值3.82% [6] 日元贬值的驱动因素分析 - 日元贬值的主要原因是美日两国货币利差扩大，美联储进入强加息周期，而日本央行多数时间维持宽松政策 [7] - 日本5年期国债收益率上涨3.5个基点至1.345%，创2008年6月以来最高水平 [8] - 日本政府近期公布了21.3万亿日元的大规模经济刺激计划，资金缺口将通过增发约11.7万亿日元（约合5299亿元人民币）的国债来弥补，该计划出台后日元应声急跌 [12] - 日本政府长期依赖财政赤字刺激经济，导致政府总负债与GDP比率高达237%，远超其他主要发达国家 [16] - 日本首相高市早苗涉及台湾的错误言论，也是影响日元汇率的因素之一 [12] 日本经济基本面与政策困境 - 日本经济长期增长乏力，2020-2024年平均增速仅为0.21%，远低于上世纪80年代的4.35% [13] - 日本正经历通胀压力，2024年10月通胀率为2.4%，2025年1月升至4%，随后虽回落但9月和10月又回升至2.9%和3.0% [18] - 日本央行面临两难抉择：国内通胀反弹符合加息条件，但政府希望维持货币宽松以配合经济刺激计划 [18] - 日本央行是日本国债最大持有者，持有量占比超四成，政府发债压力威胁央行决策独立性，与其缩减资产负债表的政策取向相悖 [20] - 超低利率环境扭曲金融市场，损害储户利益，并促使国内资本外流寻找高收益资产 [20] 外部关联与市场影响 - 中国是日本最大贸易伙伴，2024年双边贸易总额3083亿美元，中国游客在日消费总额位列各国之首，中日关系影响日元长期走势 [10] - 日元因利率水平低成为套利交易理想选择，其在外汇市场的活跃度已远超其经济规模所能决定的程度 [10] - 日本央行货币政策会议结果（特别是加息与否）将直接影响日元近期汇率，美联储的降息决策也会影响日元压力 [20]