日本政府财政刺激计划融资 - 日本政府计划通过大规模增发国债为新一轮经济刺激方案提供资金，增发规模约为11.7万亿日元（约合5299亿元人民币）[1] - 增发国债旨在覆盖上周公布的大规模经济对策带来的支出缺口，相关补充预算案力争在12月获得通过[1] - 尽管本财年税收收入预计达到创纪录的80.7万亿日元，但由于多次经济刺激方案，新增债务规模仍远超前任首相发行的债券数量[1] 经济刺激方案规模 - 日本政府敲定的综合经济对策规模约为21.3万亿日元[2] - 为经济刺激方案提供资金的补充预算案中，一般会计支出预计约为18.3万亿日元，其中经济对策实施所需费用为17.7万亿日元[2] - 该计划支出较去年同期的13.9万亿日元大幅增长27%，成为疫情以来最大规模的刺激措施[2] 发债动机与市场反应 - 发债规模远超上一财年为石破茂政府经济措施发行的6.7万亿日元债券，反映出日本财政对债务融资的高度依赖[4] - 日本政府发行新债是为锁定低成本长期资金，在利率正常化之前进行结构性支出，目前10年期国债收益率从1%多上行到1.8%左右，但仍低于通胀中枢[4] - 投资者持续抛售日元和日债，日元兑美元处于156低位，日本长期国债收益率保持上涨[1][4] 国债收益率与汇率表现 - 日本10年期国债收益率攀升1.11%至1.814%，20年期收益率升0.6%至2.832%，30年期收益率升0.42%至3.344%[4] - 长期国债收益率回升源于市场对财政恶化的担忧，大规模发债预期推高国债供给压力，投资者要求更高风险溢价，同时日本央行释放加息信号推动收益率走高[5] - 日元兑美元稳定在156区间，因市场对日本央行12月加息预期升温抵消部分贬值压力，且美联储利率政策不确定性使美元未出现单边强势[5] 财政风险与市场影响 - 日本债务占GDP比重已超260%，发债融资方式实质是财政纪律的松动，人口老龄化加剧社保支出压力，税收增长可持续性存疑[7] - 利率温和上行叠加高杠杆会推高利息支出占财政比重，挤压其他预算，若没有同步推出增税改革等措施，财政可能长期停留在高杠杆危险平衡中[7] - 若日本央行暂缓加息，市场对财政和货币政策公信力将进一步下降，日元或再度贬值，日债抛售潮可能重现[9] 全球市场潜在风险 - 日本债市存在成为全球风险源的潜在可能，抛售行为大概率会阶段性持续，若加息节奏不及预期，抛售压力将进一步释放[10] - 风险外溢性体现在两方面：日本作为全球最大债权国，投资者抛售海外资产偿还日元贷款会冲击美债、美股等全球资产价格；日元套息交易逆转可能引发全球流动性收缩，新兴市场面临资本外流压力[10] - 区别于欧债危机，日本公共净负债率相对温和且常年保持经常项目盈余，这会成为风险来临时的关键缓冲[10]