广发证券 资深宏观分析师 贺骁束 hexiaoshu@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 11月前20日发电量数据回落。中电联口径截至11月20日纳入统计的发电集团燃煤电厂累计发电量同 比回落7.4%（10月同比增长6.2%）。中电联表示火电企业低耗用叠加高库存，对高价煤接受力度不足，仅 维持刚需采购，水泥、化工等非电行业需求少量释放。 第二， 工业开工率涨跌互现，上游钢铁、焦化开工率同比低于前值；下游涤纶长丝、汽车半钢胎开工率同比 高 于 前 值 。 截 至 11 月 第 四 周 ， 全 国 247 家 高 炉 开 工 率 （ 月 均 值 ， 下 同 ） 同 比 增 长 0.2pct （ 前 值 同 比 2.8pct）；焦化企业开工率同比回落0.7pct（前值同比2.5pct）。PVC开工率同比增长0.5pct（前值同比 0.9pct）；苯乙烯开工率同比回升1.7pct（前值同比1.2pct）；涤纶长丝江浙织机开工率同比回落0.34pct （前值同比-2.8pct）。山东地炼开工率同比1.3pct（前值同比-1.1pct）。汽车半钢胎开工率同比回落 7.2pct（前值同比-11.4pct） ...