文章核心观点 - 产业投资（CVC）的核心在于平衡战略协同与财务回报，实现“既要又要”的双重目标，其成功依赖于清晰的定位、专业的赋能以及市场化的运作[3][12][27] - 产业投资机构需通过“守正创新”来巩固主业并开拓新赛道，同时以信托责任为起点，在募资阶段就规划好各方诉求的平衡，并在投后管理中把握“帮忙不添乱”的分寸[3][13][25][30] - 面对行业周期波动与技术迭代，产业投资需以市场化原则审慎决策退出时机，并利用多元化退出渠道，在实现战略价值与财务回报目标后及时退出[5][37][40] 产业投资机构的定位与策略 - 吉利资本：作为吉利控股集团旗下唯一的股权投资平台，围绕“超级智能体”生态，重点投资智能出行、新能源、新材料、半导体、AI机器人及碳中和等领域，通过设立不同基金产品清晰区分产业型与财务收益型投资诉求[6][16] - 百联挚高资本：作为上海百联集团的CVC，持续深耕大消费领域，投资策略从纯品牌、渠道转向“消费+科技”融合，关注消费行业中的硬科技与“卡脖子”环节，并预留10%-15%的资金投向前沿突破性领域[6][7][13] - 招商局创投：作为招商局集团全资的CVC，围绕集团核心产业转型升级与战略新兴产业孵化进行投资，主要方向为数智科技、绿色科技和生命科技，资金来源包括集团资金、兄弟单位合作基金及市场化募集[8] - 博原资本：作为博世集团全球唯一的市场化投资平台，管理两期人民币基金，投资方向紧密围绕博世集团的业务，涉及汽车、半导体、人工智能等领域，核心考量是投资行为能否为被投企业带来附加值[9][15] - 海松资本：虽非纯粹CVC，但拥有深厚的产业基因，其最大的LP为关联实业集团，投资聚焦硬科技、医疗等与实业集团业务高度协同的赛道，形成了“独立运作+产业联动”的独特模式[10] 平衡战略协同与财务回报的逻辑 - “四板逻辑”与“守正创新”：CVC的核心价值在于“拉长板、补短板、夯底板、锻新板”，使命是“守正创新”，“守”是做好核心主业，“攻”是适度前瞻创新，例如预留10%-15%资金投向突破性领域[3][13] - 战略协同优先，但拒绝单纯“烧钱”：对于集团而言，投资盈利与战略协同是核心考量，战略协同尤为关键，但多数以集团为LP的CVC不希望仅通过“烧钱”换取战略价值，需考虑保值增值[4][17] - 投资的核心是创造附加值：投资决策最核心的考量是能否对被投企业产生附加值，无论是通过现有业务还是未来业务带来实际增值[5][15] - 信托责任始于募资阶段：投资端对各方诉求的平衡需从募资端开始规划，在募资早期就与LP（如政府引导基金、产业集团、市场化LP）谋划协商，确保各方利益诉求能在基金中和谐共存[4][25] - 通过投资组合满足多元诉求：构建投资组合时需兼顾不同LP的诉求，例如既布局现代硬科技等热点概念，也配置有色金属等收益稳定的“压舱石”行业，实现战略性与财务性的统一[26] 投后管理与赋能实践 - “帮忙不添乱，到位不越位，开好董事会”：CVC的投后角色定位是“陪跑者”而非“掌舵人”，需提供能带来实际订单、资源或效率提升的“真赋能”，充分信任企业家，不越权干预日常经营，并通过董事会把握战略方向[30] - 建立深度绑定与联动机制：例如将集团技术负责人（CTO）引入基金作为管理合伙人，并设计激励与绑定机制，深度拉动集团技术、供应、采购、研发等资源参与投后赋能[16][32] - 分类管理被投企业创始人：根据创始人特质进行分类管理，对能力全面的强势企业家以尊重为主；对需要支持的管理层，通过董事会等机制帮助其迭代升级；对意识不到自身问题的管理层，则需加以引导[32][33] 退出决策的考量与渠道 - 遵循基金契约约束：退出决策需考虑基金明确的投资期与退出期约定，这是必须遵守的刚性规则，即便项目仍有战略价值，在基金进入退出阶段也需启动流程以对LP履约[37] - 判断价值存续性与风险可控性：当项目战略协同价值持续退坡，且伴随核心技术被颠覆、市场份额萎缩等实质性风险时，应主动退出；若仅为行业周期性调整，企业核心竞争力仍在，则可等待周期回暖[38] - 采用多元化退出渠道：IPO仍是价值最大化的核心渠道，同时可拓展老股转让、S交易、并购退出、管理层回购等多种方式，形成覆盖全场景的退出体系[39] - 明确市场化退出目标：即使是偏市场化的CVC，其首要目标仍是为LP创造回报，因此在投资初期就需在集团层面明确被投企业将按市场化方式运营及未来的退出路径[42] 当前产业投资的机遇与挑战 - 主要机遇：一是长期下行的利率和可控的通胀为成长型企业提供了宽松友善的融资环境；二是中国产业迭代升级带来的“科技自信”，从“Copy to China”转向“Create in China”，催生了前沿技术创业企业[43][44] - 核心挑战：当前市场呈现“0-0.5的稀缺性”与“5-10的内卷性”并存的状态，即早期优质项目稀缺而中后期竞争过度内卷，这要求产业投资机构加深产业理解，在低能见度中寻找高增长机会[44][45]