海外宏观策略：降息预期升温 - 美国就业数据边际企稳，首次申领失业金人数回落至21.6万，持续申领人数为196.0万 [2] - 市场对美联储12月降息保持乐观，多数票委预计支持降息决策，特朗普拟提名的新任美联储主席可能推动政策利率降至中性水平下方 [2] - 降息预期回升推动市场落入降息交易，美元和美债利率回落，黄金上涨，人民币快速升值 [3] - 美债利率中枢预计下移，利率曲线延续牛陡行情，策略上建议配置2-5年期中短久期美债 [3] - 美元面临阶段性回落压力，但受非美货币自身问题支撑，预计将在96-101区间震荡 [3] 人民币与黄金市场 - 人民币预计维持升值形态，中美利差深度倒挂格局有望收敛，市场结汇意愿上升且年底为结汇高峰期 [4] - 黄金短期处于震荡调整期，中长期维持上涨走势，支撑逻辑包括美联储降息周期重启及央行购金趋势未逆转 [4] 中国宏观策略：风险偏好回暖 - 11月全国制造业PMI为49.2%，环比微升0.2个百分点，非制造业中服务业收费价格回升1.5个百分点至49.2% [6] - 内需方面，30大中城市新房成交同比下降31.7%，样本12城二手房成交下降14.8%，二手房均价年初至今累计跌幅达15.4% [6] - 11月前三周乘用车日均零售6.1万辆，同比下降12% [6] - 外需方面，货物吞吐量同比增4.4%，集装箱吞吐量同比增速达10%，中国出口集装箱运价指数为1121.8，环比微跌0.1% [7] - 10月工业企业利润同比增速为-5.5%，较9月大幅下降27.1个百分点，企业营收同比下降3.3%，营收利润率为5.11% [8] 政策动态 - 六部委联合印发促消费实施方案，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [9] - 反内卷政策持续推进，研究制定价格无序竞争成本认定标准，并治理动力和储能电池产业非理性竞争 [9] - 央行加量续作MLF和买断式逆回购，分别加量1000亿和5000亿，全面投放中长期流动性 [10] 债券市场 - 本周10年期国债利率上行3个基点至1.84%，利空因素包括个别债券展期、央行买债规模担忧及公募赎回费率新规未落地 [11] - 利率上行有顶，支撑因素包括基本面弱现实、资金面缓和以及年末机构配置需求 [11] - 预计10年期国债利率中枢约1.8%，波动区间1.7%-1.9%，策略上维持中短期品种配置 [12] A股与港股市场 - 上周上证指数上涨1.4%，创业板指数上涨4.5%，核心驱动为美联储降息预期升温 [12] - A股中期趋势向上，支撑逻辑包括美联储降息确定性高及国内反内卷政策推进，配置建议为科技为矛、红利为盾、消费为辅 [12] - 上周恒生指数反弹2.5%，恒生科技反弹3.7%，港股受益于流动性宽松和业绩改善，港股红利股股息率约5.7%优于A股 [13] - 恒生科技板块受益于AI浪潮和美联储降息，估值较A股和美股科技股更便宜 [13]