有色金属板块整体表现 - 2025年有色金属板块年内涨幅约70%，在全部行业中排名第一 [2] - 贵金属价格屡创新高，国际金价年内涨幅一度接近60%，近期站上4200美元，白银价格单周大涨15%，年内涨幅已近100% [2] 板块上涨驱动因素 - 市场普遍将美联储降息预期视为重要催化剂，美元走弱推动以美元计价的有色金属新一轮行情 [3] - 全球范围内“再通胀”与温和复苏预期为铜、铝等工业金属需求提供宏观基础 [3] - 供给端硬约束构成核心特征，全球铜矿面临生产扰动常态化、新项目有限困境，国内铝产能受“双碳”政策严格约束 [3] - 能源转型和人工智能革命为有色金属注入成长性，电动汽车、光伏风电、电网升级等绿色转型进程消耗海量铜、铝、白银和锂钴镍等金属 [4] - AI数据中心庞大电力需求反向强化电网建设和新能源发电投资，巩固对铜和铝等上游原材料需求预期 [4] 具体金属品种表现与预测 - 伦敦金属交易所3个月铜期货价格2025年已上涨超20%，12月1日攀升至每吨11,294美元历史新高 [4] - 瑞银预测受能源转型需求推动，铜价可能在2026年底达到每吨13,000美元 [4] 黄金市场多空观点分歧 - 看多逻辑：全球央行持续购金行为被视为黄金中长期重要支柱，95%受访央行预计未来12个月将继续增持黄金 [5] - 看多逻辑：美联储降息周期深化将从降低持有黄金机会成本角度释放上涨动能 [5] - 高盛调查显示36%机构投资者预计黄金将在2026年底前升破5000美元，33%预计涨至4500至5000美元区间 [5] - 38%受访者认为金价上涨主要动力来自各国中央银行持续购金，27%则认为是财政问题所致 [5][6] - 谨慎观点：有投资人认为黄金最好阶段已过去，将俄罗斯央行近期出售行为视为重要警示信号 [7] - 谨慎观点：有观点认为金价在经历巨大涨幅后已形成价格势能泡沫需要时间消化，支撑黄金的制度性因素正在逐渐消退 [7] 黄金定价逻辑变迁 - 传统以美元和实际利率为核心的定价框架已失效，黄金定价权从欧美ETF投资者转移至全球央行和亚洲私人部门 [7] - 黄金价格未来不再仅仅是对美联储利率政策的博弈，更是对美元长期信用的定价 [7] - 美国债务规模加速膨胀及地缘政治事件后对金融武器的使用，促使各国央行和投资者寻求资产多元化，重新评估黄金作为去中心化无国界货币的战略地位 [8]