公司收购计划 - 恩捷股份计划通过发行股份方式收购中科华联100%股权并募集配套资金，公司股票自12月1日起停牌，预计在10个交易日内（即2025年12月15日前）披露交易方案 [1] - 本次收购旨在实现从隔膜装备到隔膜产品的产业链垂直整合，通过技术优势与先进装备制造能力的融合，进一步释放产能潜力 [1] 收购标的概况 - 收购标的中科华联是国家专精特新“小巨人”企业，专注于湿法锂电池隔膜生产线解决方案，曾为新三板挂牌公司 [4] - 中科华联旗下全资子公司蓝科途主要从事湿法锂电池隔膜研发，截至2025年已建成三个量产生产基地，产能约20亿平方米，另有两大基地在建，预计2026年年底总产能可能达到30亿平方米，五大基地合计产能预计50亿平方米 [5] 公司市场地位与产能 - 恩捷股份是湿法隔膜头部玩家，市场份额已连续七年处于市场首位，主要客户包括宁德时代、比亚迪等国内主流锂电池企业及松下、LGES等海外公司 [5] - 截至2024年年底，公司湿法隔膜产能约110亿平方米，并在匈牙利、美国、马来西亚有产能布局 [6] - 公司市值曾一度高达2845亿元，创造股价“5年60倍”的神话 [6] 行业需求与产能缺口 - 锂电行业需求回暖与储能市场爆发双重驱动，下游电池企业订单旺盛带动隔膜需求暴涨，公司当前在手订单充沛，产能利用率维持高位 [8] - 由于隔膜产线扩产周期长达1.5—2年，且核心生产设备已被头部企业锁定，预计2026年下半年行业将出现湿法隔膜硬缺口 [8] - 储能电池需求旺盛，动力电池需求维持增长，下游总需求维持增长，供需有望逐步趋于平衡 [9] 行业竞争格局与价格展望 - 由于中小企业缺乏扩产信心和能力，未来少数供给端的增量主要来源于头部企业，预计行业集中度将进一步提升 [9] - 管理层预计未来隔膜产品价格将有望逐步趋向于良性的恢复，产品价格及盈利水平会稳步回升到制造业较为合理水平 [9] - 本次并购有望将潜在竞争对手产能转化为自身份额，同时补足装备制造短板，降低设备依赖，提升工艺与成本控制能力 [9] 公司近期财务表现 - 公司今年前三季度营业收入同比增长27.85%至95.43亿元，但归母净利润亏损8632万元，同比下滑119.46% [10] - 亏损主因包括营业成本同比上升36.04%至80.26亿元，销售费用、管理费用分别增长90.75%和38.35% [10] - 经营性现金流净额同比下降61.81%至8.77亿元，主因销售商品收到的现金减少，显示下游回款效率下降，营运资金压力上升 [10] 公司当前市场数据 - 截至11月28日收盘，恩捷股份股价报55.35元/股，市值544亿元 [11]