全球GLP-1市场格局 - 国际巨头诺和诺德和礼来已将GLP-1药物发展为千亿美金赛道，中国市场渗透率不足1%，处于起步阶段[5] - 诺和诺德司美格鲁肽组合在2025年前三季度实现数十亿美元级别销售，礼来替尔泊肽呈现更高增速[6] - 全球研发进入下半场，竞争焦点转向技术迭代、成本和政策[5] 双寡头竞争策略 - 诺和诺德正推进三靶点药物与口服司美格鲁肽的商品化进程[6] - 礼来加速布局替尔泊肽的多靶点优势及口服/无冷链产品线，推动市场进入多样化给药时代[6] - 两家公司通过临床与商业节奏互为推动，主导市场发展[6] 中国市场潜力 - 中国拥有庞大的超重/肥胖人口，当前减重药物处方渗透率远低于美国（美国用药率已接近两位数）[8] - 中国市场处于从0到1的放量窗口期，预计2030年前后GLP-1市场规模将增长至数十亿至数百亿人民币[8] - 巨大的未被满足需求意味着巨大的想象空间[8] 技术迭代趋势 - 竞争关键从证明GLP-1减重有效转向提供更高疗效、更便捷给药、更低成本的解决方案[9] - 三靶点药物、多靶协同、长效或口服制剂成为新的技术分水岭[9] - 新技术的成功上市可能重塑给药习惯和成本结构，改变市场格局[9] 国内企业竞争策略 - 国内企业如信达生物、恒瑞、华东医药、甘李等采取创新差异化与快速仿制拓市两条路径并行[10] - 差异化创新瞄准双/三靶点、长效等高端市场，仿制策略则凭借成本优势抢占中端和量价市场[10] - 本土企业的成功依赖于本地化临床、审批速度、生产扩产以及产业链配套的同步扩张[10] 政策与定价影响 - 美国等国家的降价措施和医保覆盖扩张短期压缩单位毛利，但长期有助于市场扩容，价低量大可能成为主要商业模式[11] - 中国监管呈现优先审评+严格控价倾向，国产仿制药进入医保或获商保支持将极大提振渗透率，但也可能引发价格战[11] 产业链投资机会 - 产业链受益方不限于药企，包括多肽/原料药供应商、CDMO、包装与冷链服务商、临床试验机构及商业渠道[12] - 国内龙头合同制造和原料供应商在全球产能紧张背景下已受益，业绩增长与国际订单显著提升[12] - 投资者可关注上游原料与制造能力、下游渠道渗透与医保接入两类标的[12]