核心观点 - 行业对明年鸡蛋价格不宜过度看涨 因供给端不存在明显缺口 出现单边趋势的概率较小 [2] - 期货市场近月合约交易安全边际相对高 远月合约因逻辑分歧和投机性强 不确定性较高 [2] - 明年鸡蛋出现牛市的概率较小 现货价格应谨慎看涨 [11] 近期现货市场动态 - 上周末鸡蛋现货价格小幅反弹 截止11月28日主产区鸡蛋均价为2.99元/斤 较上周同期上涨0.03元/斤 河北邯郸均价为2.64元/斤 较上周上涨0.1元/斤 [3] - 现货反弹原因包括：11月淘鸡节奏较快 期货升水预期引导中下游囤货 以及蔬菜价格上涨带来的替代需求预期 [3] - 生产及流通环节库存持续回调 截止11月28日 全国生产环节库存为1.24天 较上周降0.15天 流通环节库存为0.95天 较上周降0.21天 [3] 产能与补栏状况 - 2025年10月底在产蛋鸡存栏量环比小幅下滑 钢联数据为13.11亿只 环比减0.3% 卓创数据为13.59亿只 环比减0.66% [10] - 鸡苗补栏情绪低迷 销量大幅减少 钢联数据显示10月样本点鸡苗销量3588万羽 环比减5.4% 卓创数据为3915万羽 环比减0.11% 晓鸣股份10月销售2161万羽 环比减10% [10] - 四季度低水平补栏仅代表未来四个月新增产能水平较低 但明年整体产能还取决于未来淘鸡水平及春节后换羽情况 明年三季度产能大概率低于今年同期 [11] - 行业产能潜力大 鸡源充裕 空栏率较高 一旦现货价格回暖 供给端环比回暖速度将较快 [11] 养殖端情绪与行为 - 规模化企业对明年行情不悲观且有扩张意愿 但中小规模企业及散户因信息闭塞相对悲观 [2] - 若年前现货回暖且春节后价格维持3元/斤以上 中小规模企业及散户养殖信心将恢复 淘鸡情绪下降 补栏及换羽量或将增加 [2] - 截止11月28日 蛋鸡养殖利润为-0.4元/斤 较上周下跌0.2元/斤 养殖端仍处较大亏损阶段 [17] - 淘鸡量环比增加 卓创数据显示11月28日当周淘汰鸡出栏量2197万只 环比上涨8.7% 淘鸡日龄已降至489天 [17] - 当前淘鸡日龄已至产蛋高峰末期 主动继续淘鸡意愿不强 但若现货回暖 惜淘情绪将增加 [18] 期货市场分析 - 近月合约大跌是走期现回归及挤升水逻辑 远月合约上涨是基于四季度补栏低迷等供需结构改善预期 [2] - 主力2601合约虽大跌但仍呈现较高升水 因供应压力缓解及1月需求回暖预期 [25] - 2602合约盘面对利多预期基本兑现 若12月现货未达预期反弹高度 期现基差将缩窄 [25] - 远月合约持仓量较小 投机性较强 近远月逻辑分歧 短期内期现走势一致概率较小 [2] 成本与利润 - 截止11月28日 饲料价格为2.67元/斤 较上周上涨0.03元/斤 主要因玉米等原料价格上涨 [17] - 养殖利润基本跟随鸡蛋价格波动 11月养殖利润仍在较大亏损阶段 [17] - 从远月期货价格看 若饲料原料价格不大涨 明年二季度之后养殖端或有相对不错的利润 [18]