中国基金业协会对私募股权创投基金回购条款的指导 - 中国证券投资基金业协会于12月1日向私募股权、创投基金管理人发布《关于私募股权创投基金投资条款的提示》，呼吁合理设置投资条款，发挥耐心资本优势，强化科技创新赋能作用[1] - 协会鼓励通过调整回购目标、延长回购期限、下调回购利率或解除股权回购协议等方式妥善解决利益分歧[2] - 私募股权创投基金应树立长期投资、价值投资理念，提升价值发现和主动管理能力，不利用回购安排从事明股实债等非私募基金活动[3] 股权回购条款的现状与问题 - 股权回购条款是为解决交易双方对目标公司未来发展不确定性、信息不对称和代理成本而设计的协议，去年以来成为一级市场关注热点[3] - 部分初创科技型企业因触发回购面临资金压力，私募基金也因回购执行困难面临退出难问题[3] - 礼丰律师事务所报告指出，绝大部分国内私募股权投资项目中都存在回购条款，使用比例达80%以上，近年甚至达到90%以上[5] 当前市场退出环境改善 - 今年前三季度全市场共发生2029笔退出案例，其中IPO退出1002笔，并购退出352笔，同比大幅上升37.8%、84.3%[5] - IPO持续放量叠加并购市场升温，使回购压力明显放缓[5] - 协会强调触发回购条件后，管理人应加强沟通，充分评估宏观经济、产业环境和行业政策等外部因素影响[5] 行业人士观点与建议 - 北京一家私募股权创投基金人士表示，股权回购条款本质是投资人为应对不确定性而设置，审慎行权基于信任角度，司法可能导致零和博弈的双输局面[4] - 协会鼓励已设置以上市目标为回购触发条件的基金与回购义务人友善协商，支持实体企业渡过难关，为企业发展和基金长期回报奠定基础[6]