文章核心观点 - CME停摆事件导致白银价格出现异常波动，单日COMEX白银上涨6.49%至57.245美元/盎司，刷新历史高位，而黄金仅上涨1.29% [7] - 白银价格暴涨的深层原因在于其市场结构脆弱性、空头逼仓压力以及基本面供需缺口的共同作用 [9][10][14][24][29] - 白银兼具金融属性（受美联储降息预期驱动）和商品属性（工业需求占比58.5%），可视为"半个黄金+半个铜" [17][19][20][21] 白银市场结构脆弱性 - 白银市场深度远弱于黄金，全球白银ETF存量不足3万吨，且部分被工业用途锁定，流通盘小 [10] - CME停摆11小时导致流动性真空，白银价格失去锚点，少量买单即可推高价格 [7][10] - 黄金市场深度更强，世界黄金协会口径下的ETF存量超2100吨，参与者包括央行、ETF、现货投资者等，价格波动相对稳健 [10] 空头逼仓机制 - 白银12月期货合约到期前空头面临交割风险，必须交付标准白银仓单或现货 [13] - 多头资金集中买入期货和现货，囤积可交割仓单，导致空头难以获取足量白银履约 [13][14] - 空头被迫高价买入仓单，形成"价格越涨-空头越急-需求越高"的恶性循环，CME停摆放大此效应 [14] 白银双重属性分析 - 金融属性：美联储降息预期升温，12月降息25基点概率达87.6%，鸽派候选人凯文·哈西特可能出任美联储主席强化预期 [22][23] - 商品属性：2025年全球白银供应缺口为0.95~1.18亿盎司（约2950–3670吨），连续第五年供不应求 [24] - 中国铜原料联合谈判小组要求2026年铜矿开工负荷降低10%，间接削减副产品白银供应800-900吨，占全球矿产银3% [24] 库存与价格弹性 - 可交割库存（交易所认可的标准仓单）规模最小但直接影响期货交割，当前全球主要市场库存处于多年低位 [26][27][28] - COMEX白银库存从9月底1.654万吨降至1.42万吨，降幅16.5%；上海金交易所白银库存687.195吨，为近10年最低 [28] - 低库存使供需缺口直接反映至价格，产业链"减震器"失效 [25][28]