基金经理蔡志文的投资哲学与框架 - 核心观点：基金经理蔡志文秉持深度价值投资理念，通过低换手、低估值、高股息的选股策略，结合严格的风险控制和动态的多主线布局，在管理固收+产品中实现了高回报与低波动的平衡，其管理的汇添富添添乐双盈A自2023年2月成立至2025年11月13日累计回报达19.20%，超越同期基准13.81%，历史最大回撤仅1.56% [2] 投资信仰与选股标准 - 投资逻辑以低估值作为核心前提，不追逐市场短期热点与赛道轮动 [3][4] - 选股底层标准为“两高一低”：高现金流、高分红、低估值 [4] - 在底层标准上叠加三重标准：行业向上、壁垒坚实、治理优秀 [4] - 选股最终目标是寻找“低估值+成长性”的资产，而非单纯购买便宜的“烟蒂股”，遵循“好价格＞好公司＞好行业”的铁律 [7] 核心投资主线与组合构建 - 构建了三条核心投资主线以实现“东边不亮西边亮”的格局 [4][5] - 第一条主线：供给端可控的上游资源行业，其供需格局稳定、业绩确定性强 [4] - 第二条主线：结构优化中的出口链企业，受益于全球产业分工调整与中国制造升级 [4] - 第三条主线：出清周期后的传统行业，行业洗牌后龙头竞争格局优化、盈利稳定性增强 [4] - 在每条主线之下细分若干子领域，形成行业交叉、周期错位、相关性极低的多元结构以对冲风险并捕捉收益 [5] 具体选股与持仓管理 - 股票池分为两类：一类是护城河明确、现金流充沛、分红稳定的大市值龙头，作为组合的“压舱石”；另一类是被低估、在细分领域拥有核心技术或独家资源的中小市值“隐形冠军”，作为超额收益的“潜力股” [6] - 有效持仓聚焦于前三十只个股，股票池覆盖约六七十家公司 [6] - 个股调入调出需经过四重严格验证：估值处于历史低位区间、行业景气度确立向上拐点、企业具备长期稳定的现金流创造能力、行业竞争格局清晰且持续优化 [6] - 研究方式不依赖卖方报告，而是通过产业链调研、财务模型测算、渠道访谈等方式摸清企业真实价值 [6] 风险控制体系 - 将回撤控制视为贯穿投研全流程的核心命题，管理固收+产品时尤其强调安全性 [8][9] - 通过极低的估值水平构建组合的“抗跌基因”，组合平均市盈率长期维持在10倍附近，远低于市场平均的30倍以上 [10] - 操作原则为“不择时，但动态调仓”，通过持续跟踪个股估值、行业景气度和基本面变化进行滚动式调整，使组合始终保持“高性价比”状态 [10] - 在固收+产品中更强调“底部思维”，优先选择股息率超5%、市盈率低于8倍的龙头企业或被错杀的中小市值股，以锁定下跌空间并挖掘上涨潜力 [11] - 产品定位为“绝对收益导向”，设立苛刻的估值筛选标准和保守的仓位策略，以守住“不亏或少亏”的底线 [11] 投研平台支持 - 汇添富基金的“垂直一体化投研体系”为投资决策提供强力支撑 [12][13] - 研究平台实行横向统一管理与纵向深入结合：横向统一研究标准和共享资源；纵向围绕消费、科技、制造、周期等优势行业组建行业投研小组，开展全维度研究 [13] - 平台建立了高频、交叉的信息共享机制，并定期组织海外产业一线调研，以提升研究的全球视野 [14] - 公司通过数据科学团队和量化工具对基金经理的投资行为、组合风格进行实时跟踪与预警，实现从事后评估到事中控制的风险管理 [14] - 公司产品体系坚持“以人为核心”，通过精细化的数据分析将基金经理的能力圈与产品风险收益特征精准匹配 [15] 策略的动态进化 - 在坚守“两高一低”核心标准的前提下，持续拓展能力圈，将组合拓展至新能源制造、高端装备等领域 [17] - 在新能源产业链中，关注估值低于行业平均水平、现金流稳定的中游制造企业 [17] - 在高端装备领域，挖掘具备进口替代能力、海外订单持续增长的“隐形冠军” [17] - 通过深入研究，挖掘港股市场中估值远低于A股同类的“低估值、高质量”标的，以丰富组合配置维度 [17] - 仓位调整严格遵循“风险-收益比再平衡”逻辑，基于研究深度、景气拐点和性价比，而非市场情绪或热门赛道 [17] - 研究方法持续迭代，结合内部量化工具与外部产业数据提升判断精准度，并通过高频与研究员交流快速吸收新领域知识 [18]