美联储与财政部政策合流及其影响 - 美联储与美国财政部的政策合流大局已定，其长期影响将是美国债券市场的崩溃 [1][5] - 日本国债市场的恶化是美国的先兆，日本长期债券市场已开始抛售，尽管政府未在长端发行债券 [1][5] - 市场出现“土耳其情景”模式，即牺牲债券和本币价值以换取可观的名义GDP增长，在此环境下储户将抛弃债券，涌入能产生现金流的实体资产如股票、贵金属 [1][7] 债券市场前景与关联影响 - 全球市场最脆弱的一环是债券市场，其崩溃可能性高于股市或美元 [5] - 若美国10年期国债收益率从4%-4.1%升至4.5%、4.75%，可能不会压垮股市，因为对大多数公司的实际惩罚可能没那么大 [7] - 日本国债市场全年下跌且跌势加速，但股票市场对此不以为意 [6] 零利率环境下的资产配置逻辑 - 在零利率环境下，资本价值的侵蚀感是驱使投资者追逐风险资产的主要动力 [1][8] - 黄金和白银并非通胀对冲工具，而是对冲零利率的工具 [6][8] - 2025年贵金属表现强劲，白银价格上涨100%，黄金价格上涨55% [8] - 全球黄金购买集中在日本和韩国等零利率地区，而正利率的美国和欧洲未见大规模购买 [8] 黄金前景与亚洲货币走势 - 黄金前景取决于亚洲货币走势，特别是被严重低估的日元 [1][6] - 近年来黄金的大买家是各国央行及日本、韩国的散户投资者，西方世界参与度低 [10] - 目前世界上定价最离谱的是所有亚洲货币，日元汇率在155时日本资产便宜得离谱 [10] - 若2026年亚洲货币升值，日本、韩国投资者将资本汇回本国购买本币资产，可能削弱对黄金的需求，改变近年有效的交易逻辑 [1][6][10] AI行业与资本密集型牛市转折 - Anthropic筹备IPO可能预示着资本密集型牛市的转折点和泡沫迹象 [1][2] - 市场风向正从“奖励烧钱”转向“奖励甩卖”资产，Anthropic可能已错过最佳IPO窗口 [2][6][11][13] - AI是极其资本密集的行业，牛市初期市场奖励花钱，但风向会在某个时间点转变 [11][12] AI巨头IPO面临的挑战 - Anthropic或OpenAI在私募股权市场的估值已达千亿美元级别，为让最后一轮投资者盈利，IPO估值必须非常高，市场接受度存疑 [13] - 甲骨文宣布斥资3000亿美元建设数据中心后，市值曾立即增加3000亿美元，但随后因融资担忧，股价跌回宣布前水平甚至更低 [12] - 软银在两周内股价下跌40%，因市场认为其卖掉英伟达股份投入OpenAI的计划不合逻辑 [12] AI行业的内在矛盾与预期 - 卖方分析师称AI周期仍处早期阶段，但其商业模式是通过承销证券赚钱，观点需谨慎看待 [14] - 贝恩资本研究报告指出，为使当前AI资本支出合理化，AI需迅速将年收入提升至2万亿美元，而全球整个广告业年收入仅为1万亿美元 [14] - AI存在内在矛盾：要让其巨额投资数字合理化，必须相信正在经历一场巨大的社会转型，例如取代全球10%-30%的劳动力，但这将引发社会福利体系等社会问题 [6][15]