行业背景与“固收+”发展 - 截至2025年三季度末，全市场广义“固收+”基金规模创下2.5万亿元新高，单季度增长超过5000亿元 [1] - “固收+”基金发展已超20年，2002年首只公募二级债基发行，2014年底总规模为2206.61亿元，此后规模周期性大幅跃升 [1] - 推动“固收+”大发展的核心驱动力是无风险收益率持续下行，从过去两位数收益的信托、房地产及年化7%的余额宝，进入银行理财收益率约1%的时代 [1] - “固收+”产品通常指含权资产比例在30%以下的基金，其资产类别和投资策略更为丰富，对团队和平台依赖度更高 [2] 兴全固收增强团队概况与投资理念 - 兴全基金在固收增强领域布局早，2004年发行了业内首只可转债基金，其“先求不败而后求胜”的特性与“固收+”底层逻辑相似 [2] - 团队秉承“主动”+“定价”的特点，底层投资理念统一为价值投资，即寻找“风险和收益的不对称性”，本质是赚取资产未来现金流的折现 [3][13] - 团队投资方法围绕主动管理展开，基金经理在既定产品框架内积极对各类资产定价，发挥个人优势打造不同超额收益来源的产品 [6] - 团队能力全面多元，体现在产品近一年收益率和波动控制上，多个代表产品卡玛比率（年化收益率/最大回撤）排名同类前列 [10][11] 团队核心成员与能力矩阵 - 副总监刘琦擅长研判利率与系统性风险，采用自上而下宏观配置与自下而上价值选券结合的方法，使用统一的“价值尺子”寻找错误定价机会 [7] - 斯子文深耕可转债、产业债等多类债券投资，兼具大类资产配置能力与自下而上挖掘阿尔法的能力 [8] - 副总监张睿管理过从货币基金到二级债基的全品类产品，擅长利用可转债特性进行跨资产定价 [9] - 朱喆丰从可转债研究出身，理解债券、正股、期权等跨资产属性，投资框架概括为“内方外圆” [9] - 副总监翟秀华具有强周期视角，关注长期趋势、资产性价比与安全边际，从现金流角度判断企业长期价值 [10] - 基金经理虞淼的投资框架围绕周期、盈利和产业逻辑三个关键词，结合宏观、行业与公司研究找到投资主线 [10] 产品业绩与风险管理实践 - 刘琦管理的兴全兴晨六个月持有混合A，过去一年净值增长10.90%，业绩基准3.55%，收益排名同类前20%，卡玛比率排名同类前10%，最大回撤-1.79% [11][15] - 斯子文参与共管的兴全招益债券基金A，过去一年净值增长7.66%，业绩基准3.55%，卡玛比率5.19倍，排名同类前16% [11][15] - 朱喆丰管理的兴全丰德债券基金A，过去一年净值增长6.18%，业绩基准3.84%，卡玛比率6.09倍，排名同类前10% [11][15] - 团队注重风险管理，例如在2024年8月底市场悲观时，通过重仓可转债利用其债底保护和“看涨期权”特性，捕捉风险收益不对称的机会，并在后续行情中实现良好回报 [16] - 刘琦将“加权资本回报率”（客户盈利比例）视为重要指标，强调对任何时点进入的投资者负责，而非单纯追求收益率排名 [17] - 张睿会在资产估值达极值时主动调整组合，如在2016年债券收益率极低时降低久期，2021年底风险溢价高位时降低风险资产仓位 [18] - 刘琦的风险管理历经迭代，目前更重视尾部风险对冲，例如在今年3月初通过降权益仓位、抬升组合久期规避了后续市场调整 [19] 产品定位与产品线策略 - 随着投资者需求多样化，清晰的产品定位至关重要，兴全固收增强团队的每位基金经理都具有很强的产品思维 [21] - 团队将产品定位作为第一性原理，根据风险资产仓位和投资风格决定不同定位，并认为低波固收增强是其具有比较优势的产品线 [21] - 产品线定位围绕三个维度展开：按风险收益特征划分为低波、中波、高波和“固收+”Plus；建立多部门联合风险预警与止损机制；采用灵活的单/双基金经理管理模式与多元策略 [22][23] - 团队保持产品线相对精简，每条线基金数量不多但兼顾多元化需求，以降低客户选择复杂性，将产品视为满足特定需求的解决方案 [24] - 为满足绝对收益时代的需求，公司计划提供更创新的“+”策略，包括指数增强、量化风格增强、FOF等，但核心始终是追求主动管理的Alpha [26] 公司整体实力与文化 - 兴全基金投研平台支持内部成果共享，股票投资团队与固收增强团队会交流对具体公司和行业的看法，“固收+”基金经理也会主动进行公司研究 [12] - 截至2025年三季度，兴全近五年固收类绝对收益在14家中型公司中排名第1；近1年、2年、3年权益类绝对收益在13家大型公司中均排名第1 [26] - 公司投研文化首先是一种责任文化，基金经理也是自己产品的持有人，致力于像管理自己的钱一样管理客户的钱 [27] - 公司以主动的价值投资、多层次的产品解决方案、细致化的投研融合和管理模式，应对“固收+”大发展时代，努力守护持有人利益 [27]