2024年人民币汇率表现与市场环境 - 2024年前11个月，人民币对美元汇率呈现“股汇双升”格局，摆脱了2022年以来跌多涨少的行情 [1] - 前11个月，境内人民币中间价累计升值1.55%，即期汇率升值3.10%，离岸人民币汇率升值3.76% [1] - 11月24日至28日，境内外人民币交易价连续升破7.07至7.10比1，创下一年多来的新高 [1][10] 政策维稳与汇率弹性 - 2022至2024年中央经济工作会议连续三年提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，这是2015年“8·11”汇改以来首次 [4] - 在维稳压力下，人民币汇率波幅大幅收窄，2024年前11个月境内中间价的最大波幅为1.9%，为2016年以来最低 [4] - 同期境内即期汇率的最大波幅为3.8%，也为2016年以来最低，仅相当于其他七种主要储备货币平均最大波幅的29.5% [4] - 维稳政策在抑制贬值压力释放的同时也牺牲了汇率弹性，例如2024年前4个月，美元指数下跌8.15%，但人民币中间价仅下跌0.18% [5] 市场预期与基本面分析 - 随着人民币反弹，市场对明年汇率走势趋于乐观，出现“重估之旅”、“破7之旅”等说法 [2] - 有观点依据实际有效汇率指数认为人民币低估，自2022年3月至2024年10月，人民币REER累计下跌17.3% [6] - 购买力平价理论也再次被提及，但文章指出外汇市场交易逻辑与PPP理论并不完全一致，且人民币PPP水平长期看可能变化 [7] - 市场升值预期可能被高估，例如2024年9月银行结售汇顺差734亿美元，但10月顺差即环比减少62.8%至273亿美元 [8] 支撑人民币的潜在积极因素 - 美联储降息预期可能驱动美元走弱，市场对12月降息的概率预期从11月20日的35.4%升至11月28日的85.4% [10] - 美国政府政策可能损害美元信用，包括美联储独立性削弱和财政状况恶化，这可能促使国际资本流向非美资产 [11] - 中美经贸关系短期内可能趋于相对稳定，双方已将制裁与反制裁措施延期一年 [11] - 中国“十五五”规划建议强调强化宏观政策调控、推进深层次改革和扩大开放，旨在夯实经济基本面 [12] 人民币汇率面临的潜在逆风 - 国内“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”任务依然艰巨，内需对经济增长的拉动作用相对有限 [13] - 外经贸环境变数较多，中美经贸磋商仍在进行，不排除美方恢复或扩大制裁措施 [14] - 全球贸易环境面临挑战，世贸组织预计2025年全球货物贸易量增速将从2024年的2.4%降至0.5% [13] - 美元指数可能不会如预期般疲弱，美联储利率路径仍取决于经济数据，且美元仍是黄金的主要计价货币 [15] - 2024年前三季度，尽管美元指数下跌9.83%，美国吸收的国际私人资本净流入仍同比增长84.3%，达到1.13万亿美元 [15] 未来展望与核心观点 - 文章核心观点认为，在战略机遇与风险挑战并存的背景下，与其押注汇率新周期，不如适应双向波动的新常态 [2] - 影响人民币汇率涨跌的因素同时存在，市场在不同时期由不同因素主导 [16] - 人民币升破7是有可能的，但能否站稳在7以下仍不确定 [16] - 未来汇率走势很大程度上取决于政策取向，若不再强调汇率维稳，人民币可能宽幅震荡；若继续强调，则可能维持窄幅波动 [16] - 各方应在情景分析基础上做好应对预案，不宜押注单边行情 [16]