文章核心观点 - 万科当前面临严重的流动性危机 其根本原因并非简单的行业周期性下行 而是长期存在、隐蔽的“影子公司”利益输送机制 导致上市公司利润被私有化而风险被社会化[4][7][9] - 公司主要国资股东深圳地铁集团的支持态度已转变为“划清底线” 设定了明确的救助上限 代表国资不再无条件兜底 而是遵循市场出清原则[20][22][23] - 文章质疑在公司繁荣期通过“跟投制度”和影子公司获取巨额收益的高管群体 认为在危机时应追责并追回流失资产 而非单纯依赖国家救助[26][28][29] 万科当前危机表现 - 公司股价与债券价格出现大幅下跌 正在为一笔20亿元人民币的债券寻求展期 凸显其短期偿债压力[3][4] - 尽管公司巅峰时期年销售额突破7000亿元人民币并手握数千亿现金流 但目前却被相对小额的债务困扰[4] - 公司一年内到期的债务高达1500亿元人民币 流动性紧张[20] 危机深层原因：“影子公司”利益输送 - 在万科上市体系之外 长期存在几十家名义独立、实则可能被内部人或特定利益团体控制的“影子公司”[8] - 行业上行期 这些影子公司作为“高价供应商”或“优先合作伙伴” 承接万科高利润项目或以高于市场的价格向万科提供产品与服务 导致本属于上市公司的利润被转移[10][15] - 行业下行期 这些影子公司将债务风险转回万科 万科成为其隐性担保人 形成了“利润私有化 风险公司化”的局面[15][16] - 此机制导致万科财报可能未能真实反映其健康状况 账面资产与实际可动用现金流出现巨大差异[16] 主要股东态度与救助逻辑 - 主要股东深圳地铁集团（背后为深圳国资委）虽表示支持 但设定了明确的借款上限220亿元人民币[20] - 该220亿元额度已使用约200亿元 所剩救助“余额”有限[20] - 国资当前的救助逻辑是“可以止损 但绝不陪葬” 核心在于切断旧模式毒瘤 保障民生与“保交楼” 而非为历史形成的利益输送黑洞无限填坑[22] - 当救助成本远大于收益时 理性的选择是让市场出清[23] 历史背景与责任归属 - 公司在2018年虽高喊“活下去” 但在行业收缩预判下 仍迷信高周转模式 试图通过熬死对手实现赢家通吃[5] - 在房地产行业繁荣期 公司高管通过“跟投制度”及影子公司赚得盆满钵满 获得了动辄千万甚至上亿的奖金与分红[26] - 文章尖锐指出 盈利时高管获取大头收益 亏损时却由股东、国家和社会承担后果 这并非现代企业制度[28][29] - 提出当前比讨论“该不该救”更紧迫的问题是“该不该一查到底” 追责并追回在繁荣期被转移的巨额资产[29]