2025年货币政策与流动性环境 - 2025年货币政策整体取向为“量宽加平”，税期、跨月等季节性因素对银行间流动性的影响明显收敛 [1] - 货币政策基调虽仍属“适度宽松”，但其内涵已迭代，央行重心转向强化政策执行与传导，而非短期进一步加力逆周期调节 [1] - 央行持续迭代流动性投放工具，在不释放明确降息信号的前提下，向市场投放相对便宜的中长期资金，并通过大额买断式逆回购滚续，强化对短端资金的调控，实现流动性“有紧有松”的有效管理 [1] 2026年货币政策目标与框架 - 2026年货币政策预计延续支持性立场，但目标函数最大变化是明确“宽信用”不等于居民企业部门片面的“宽贷款” [2] - 随着财政逐步发力，货币政策角色重在配合与保障，即提供平稳宽松的流动性环境配合财政稳增长，并确保金融体系稳健运行 [2] - 在宏观审慎与金融稳定思维下，政策将综合考虑银行息差压力、保障政府杠杆利率稳定、推进权益直接融资，着力点聚焦于理顺金融体系内的利率传导关系，推动银行“反内卷”，利差关系稳定是核心观察指标 [2] 2026年央行流动性投放与利率操作 - 央行投放预计延续“量宽价平”思路，隔夜利率下限基本在OMO利率减10个基点，在具体操作上更倾向于“缩长放短”，精准影响国有大行资金融出行为 [3] - 后续操作可能以买断式逆回购为主，MLF净投放有限，国债买卖能否放量主要取决于政府债供给压力 [3] - 对于OMO降息，预计2025年末至2026年全年仍有1-2次、累计10-20个基点的降息落地，降息动机以响应关键表态为主，解锁银行“长钱”成本为辅 [3] - “长钱”降价空间更依赖银行存款置换，OMO降息落地的前提可能是存款利率压降已起到一定效果，时间可能延后到2026年中 [3] 2026年降准空间与节奏 - 2026年内降准空间较为有限，预计全年或只有1次50个基点的降准 [4] - 央行推动降准积极性不高，原因包括：降准释放长钱的机会成本不低；央行对大规模投放长期资金持相对审慎态度；国债买入能对降准起到一定的替代作用 [4] - 一季度可能是降准落地概率最大的时间窗口，可能与银行长期负债“由长到短”置换的节奏有关 [4]