市场行情与驱动因素 - 当日A股市场低开高走，整体上涨，市场星级回到4.2星 [1] - 大、中、小盘股均上涨，其中小盘股上涨幅度略多 [2] - 价值与成长风格也均录得上涨 [3] - 盘中主要利好是保险机构下调了投资沪深300、红利低波动100等指数成分股的风险因子，此举意味着保险资金可配置更多相关股票资产，并直接推动了当日证券保险、价值等方向品种的较多上涨 [4][5][6][7] - 港股市场当日开盘下跌，但收盘反弹上涨，整体涨幅略低于A股 [8] 结构性牛市特征与历史表现 - A股和港股的牛市多为结构性牛市，其特点是特定品种上涨较多，而其他品种上涨较少甚至下跌，普涨型牛市较为罕见 [11][12][14] - 历史结构性牛市案例：2015年为小盘成长牛市，2016-2017年为大盘价值牛市，2019-2021年为大盘成长牛市，2025年（当前）为小盘成长牛市 [13] - 因此，在一轮牛市中，并非所有品种都能达到高估状态，这是常态 [10] 当前市场风格与基本面分析 - 今年（2025年）市场上涨的主力是小盘和成长风格，例如中证2000等小微盘指数，以及创业板、科创板等科技成长风格，其涨幅超过大盘平均水平 [15] - 今年达到高估的品种也多出自上述领域 [16] - 小盘成长风格上涨有基本面支撑：A股和港股科技类品种今年很多盈利同比增长速度达到30%以上，其中港股科技过去一年盈利同比翻倍增长，是近5年最强的阶段 [17][18][19] - 部分品种今年基本面温和复苏，盈利同比增长在百分之几到百分之十几，例如A股的红利、自由现金流、医药类指数，以及港股的恒生消费等指数，其今年涨幅也普遍在百分之几到百分之十几 [20][21][22][23][24] - 另有部分品种如消费等，今年1-3季度基本面仍在下降，盈利同比负增长，对应指数也出现下跌 [25][26] 投资启示与长期视角 - 由于结构性牛市的特点，投资者不应期望一次牛市所有品种都达到高估，但当前上涨少的品种未来可能在另一轮行情中领涨，例如小盘股在2015年领涨后沉寂数年，又在最近一年成为强势品种 [27][28][29][30][31][32] - 投资需要耐心，等待市场风格的轮动 [33][34] - 即使指数未达高估，仍可能获得收益，因为指数基金净值长期由盈利增长和分红驱动，例如很多红利、低波动、价值指数自2018年以来虽未出现高估，但其基金净值已上涨50-70%以上 [35][36][37][38][39][40][41] - 牛市中的高估状态，其本质是在较短时间内兑现未来若干年的收益 [42] 港股市场估值数据摘要 - 港股因今年比A股多涨一轮，已率先回到3点几星，其星级跟随港股指数估值表更新 [42] - 截至2025年12月4日，部分港股核心指数估值数据如下 [43]： - 恒生指数：市盈率14.05，市净率1.37，股息率3.05%，ROE 9.75% - H股指数：市盈率14.11，市净率1.31，股息率2.84%，ROE 9.28% - 恒生科技指数：市盈率26.33，市净率2.81，股息率0.94%，ROE 10.67% - 恒生消费指数：市盈率16.51，市净率2.55，股息率3.33%，ROE 15.45% - 恒生医疗保健指数：市盈率29.69，市净率3.02，股息率1.16%，ROE 10.15% - 恒生红利低波动指数：市盈率8.93，市净率0.76，股息率4.74%，ROE 8.51% A股及跨市场指数估值数据摘要 - 截至2025年12月5日，部分A股及跨市场核心指数估值数据如下 [50]： - 上证红利：市盈率10.05，市净率0.98，股息率4.95%，ROE 9.75% - 沪深300：市盈率15.89，市净率1.80，股息率2.35%，ROE 11.33% - 中证500：市盈率31.14，市净率2.23，股息率1.34%，ROE 7.16% - 创业板指：市盈率41.78，市净率5.37，股息率0.91%，ROE 12.85% - 中证消费：市盈率27.22，市净率3.35，股息率3.44%，ROE 12.31% - 中证医疗：市盈率46.36，市净率3.21，股息率1.39%，ROE 6.92% - 标普500：市盈率24.85，市净率5.63，股息率1.14%，ROE 22.66% - 纳斯达克100：市盈率29.68，市净率8.91，股息率0.63%，ROE 30.02% 债券市场参考数据摘要 - 提供部分债券指数参考数据，例如 [54]： - 十年期国债：到期收益率1.81%，近1年年化收益2.71%，近5年年化收益4.84%，近5年最大回撤-2.14% - 中债-新综合指数：修正久期5.81年，到期收益率1.99%，近5年年化收益4.36% - 货币基金七日年化中位数为1.19%