文章核心观点 - 铂金作为昔日“贵金属之王”，在长期低迷后，于今年出现显著上涨，涨幅达90%，其核心驱动逻辑在于供需关系的根本性转变 [4][6][35][36] 铂金的历史与地位演变 - 铂金是地壳中最稀有的元素之一，储量约为黄金的三十分之一，开采难度高，全球约90%的产量集中在南非和俄罗斯 [8][9] - 本世纪初，受益于中国汽车市场爆发（年销量从200多万辆飙升至1000万辆），铂金作为汽车尾气催化剂需求旺盛，价格从不到400美元/盎司暴涨至2273美元/盎司，涨幅近4倍 [12][13][14][15] - 2008年金融危机后，铂金价格暴跌超60%，其由传统燃油车需求单极驱动的“黄金时代”结束 [16][17] - 2011年黄金价格首次超越铂金，此后价差持续扩大，核心在于黄金金融属性升级而铂金仍以商品属性为主 [19][24][25] - 2015年后，新能源汽车崛起及欧洲“柴油门”事件导致铂金在汽车行业需求大幅下滑，叠加投资需求不振，铂金进入多年低迷期 [26][28][30] 当前上涨的驱动因素：供应短缺 - 世界铂金投资协会最新预测显示，铂金市场已连续第三年出现显著短缺，赤字达22吨 [38] - 供应短缺源于过去长达十年的价格低迷（价格长期低于1500美元/盎司），严重抑制了矿企的新项目投资，而行业共识是价格需长期稳定在1500美元/盎司以上才能刺激新资本开支 [40][41][42] - 主要产地南非（贡献全球70%产量）基础设施不稳定，电力危机频发，加剧供应扰动，例如今年一季度因强降雨导致矿产供应量同比下降13% [44][45] - 回收端（占供应四分之一）主要来自车辆报废，难以在短期内迅速增加以弥补供应缺口 [45] 当前上涨的驱动因素：需求增长 - 工业需求回升：因钯金短缺价高及混合动力车渐成潮流，铂钯替代成为共识，铂金在汽车领域需求稳步回升 [48] - 新兴需求：氢能与AI：AI发展推动数据中心电力需求猛涨，氢燃料电池作为后备电源解决方案被推广，而铂是氢燃料电池的关键催化剂 [49][50][51] - 氢燃料电池汽车前景：预计燃料电池车产能将从2019年的0.2万辆增长至2035年的130万辆和2050年的500万辆，尽管单车催化剂用量下降，但总需求量将从2019年的0.16吨大幅增长至2035年的52吨和2050年的75吨 [53] - 投资需求激增：今年一季度，中国铂金条需求同比暴增140%，首次超越北美成为全球最大的铂金零售投资市场 [59] - 金融市场支持：广州期货交易所铂、钯期货正式上市，首日成交额达423亿元 [60] - 珠宝消费回暖：中国和印度的铂金珠宝消费市场均已回暖，国内部分零售商已转向专门销售铂金 [62][63] 市场特征与价格逻辑变化 - 铂金过往常被视为黄金的平替，价格与美元指数负相关、与金价正相关，但近年来这种联动性正在减弱，市场定价逻辑正回归其自身的商品属性 [65][66] - 尽管同为贵金属，铂金在8月金银创新高时涨幅未能跟上，显示其受环境影响较大，波动性较强 [71]