文章核心观点 - 多家机构对2026年“十五五”起步之年的宏观经济与政策定调持积极预期，认为更积极的宏观政策组合和前瞻性结构改革将推动经济稳健开局 [1][5] - 资本市场改革是重点，证监会强调提高制度包容性与适应性，推动公募基金改革及发展权益类基金与指数化投资，以引导长期资金入市 [3] - 权益市场方面，机构普遍关注12月重要会议后的政策定调，认为“春季躁动”行情可能提前，并看好大盘风格及AI、内需复苏等方向 [5][6][7] - 人民币汇率方面，有观点认为在美联储降息预期调整、中国出口强劲及结汇高峰等因素下，人民币升值趋势渐入佳境，并临近“破7” [1][19] - 行业研究聚焦于电力、储能、低空经济等领域的结构性机会，同时提供了各行业的估值分位数据以供参考 [12][13][14][16][17] - 资产配置建议延续“哑铃型”组合（红利+科技），并结合外需拉动的顺周期板块作为弹性补充 [23] 焦点锐评 - 中国证监会主席吴清在《人民日报》发文，明确“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务 [3] - 具体举措包括：扎实推进公募基金改革，推动与投资者利益绑定的考核评价和激励约束机制落实落地；大力发展权益类公募基金；推动指数化投资高质量发展；促进私募股权和创投基金“募投管退”循环畅通，培育壮大耐心资本、长期资本和战略资本 [3] - 解读认为，此举旨在通过浮动费率、跟投锁定期等设计扭转公募基金“旱涝保收”现状，将投资者盈亏纳入考核核心，引导行业回归“代客理财”本源 [3] - 发展权益类基金与指数化投资，既能服务实体经济，又能以指数化投资的稳定性引导长期资金入市，与营造“长钱长投”环境形成改革合力 [3] 权益市场 - 政策与宏观展望：中信证券指出，12月中上旬将召开中央政治局会议和中央经济工作会议部署2026年经济工作，预计2025年会议将在“稳中求进”总基调下，从消费扩张、科技创新、财政货币协调、房地产风险化解等方面系统部署 [5]。2026年作为“十五五”起步之年，预计将在更积极的宏观政策组合和更前瞻性的结构改革推动下实现经济稳健开局 [1][5] - 市场行情研判：华夏基金认为，2025年12月“春季躁动”行情或将提前开启，原因包括重要会议指引、春节时间较晚及资金格局偏好，宏观流动性改善、政策支持及筹码压力缓解也提供支撑 [6]。配置建议侧重“价值搭台，成长唱戏”，关注AI产业、内需复苏及资源板块机会 [6]。招商证券指出，12月市场核心围绕美联储议息会议和国内重要会议，预计大盘风格占优，先成长后转价值，沪深300、科创50等指数值得关注 [7] - 资金流动性：招商证券指出，美联储降息预期加强、人民币汇率趋稳，有望吸引外资流入，且多只科技基金发行将带来增量资金 [7] - 配置建议：招商证券推荐关注政策相关顺周期板块、大盘蓝筹及红利板块 [7] - 市场数据（截至2025年12月5日）： - A股主要指数：万得全A收于6250.64点，今年以来上涨24.47%；上证指数收于3902.81点，今年以来上涨16.44%；深证成指收于13147.68点，今年以来上涨26.24%；创业板指收于3109.30点，今年以来上涨45.19%；科创50收于1326.10点，今年以来上涨34.09% [9] - 港股与美股：恒生指数收于26085.08点，今年以来上涨30.04%；恒生科技指数收于5662.46点，今年以来上涨26.73%；标普500指数收于6870.40点，今年以来上涨16.81%；纳斯达克指数收于23578.13点，今年以来上涨22.10% [9] - 中国债市：中证全债指数收于258.84点，今年以来上涨0.35%；中证转债指数收于482.00点，今年以来上涨16.27% [9][10] - 商品与外汇：COMEX黄金收于4227.70美元/盎司，今年以来上涨51.76%；ICE布油收于63.86美元/桶；美元指数为98.98；美元兑人民币中间价为7.07 [10] 行业研究 - 电力行业：银河证券表示，2025年电力行业表现分化，火电、水电亮眼，绿电与核电承压 [12]。展望2026年，建议关注火电盈利稳定性提升、水电受益于低利率环境、核电高成长性以及新能源整合发展等方向 [12] - 储能行业：嘉实基金认为，储能行业从导入期进入成长期，在政策及技术进步下迎来高速增长；锂电产业链也因供给不足和需求强劲获益 [13]。储能商业模式已逐步走通，固态电池虽处早期但长期看好 [13] - 低空经济：中信建投证券称，2024年为低空经济发展元年，2030年市场规模有望突破万亿 [14]。航空装备及相关基础设施升级将扮演重要角色，提升技术创新、加速示范应用、促进装备供给能力成为发展核心任务 [14] - 行业估值数据（截至2025年12月5日，按一周涨幅排序）： - 涨幅居前行业：有色金属（5.35%）、通信（3.69%）、国防军工（2.82%）、机械设备（2.77%）、非银金融（2.27%） [16] - 跌幅居前行业：传媒（-3.86%）、房地产（-2.15%）、美容护理（-2.00%）、食品饮料（-1.90%）、计算机（-1.73%） [17] - 估值状态（基于历史分位）： - 高估行业（历史分位>80%）：电子（81.30%）、商贸零售（80.40%）、计算机（94.95%）、房地产（88.24%） [16][17] - 偏高估行业（历史分位60%-80%）：通信（72.56%）、国防军工（67.72%）、机械设备（68.01%）、汽车（65.65%）、钢铁（79.61%）、综合（61.60%）、传媒（60.75%） [16][17] - 低估行业（历史分位<20%）：非银金融（4.41%）、农林牧渔（9.49%）、食品饮料（12.30%） [16][17] - 偏低估行业（历史分位20%-40%）：家用电器（28.01%）、银行（29.53%）、建筑装饰（36.59%）、环保（37.81%）、社会服务（38.98%）等 [16][17] 宏观与固收 - 人民币汇率：华泰证券表示，随着美联储降息预期下修基本到位，中国表观经济数据短期走弱的迷雾逐渐消散，出口增长保持强劲，加之春节前结汇高峰来临，人民币升值有望渐入佳境 [19]。维持2026年底美元兑人民币汇率6.82的预测，这一预测隐含的路径假设是人民币临近“破7” [1][19] - 经济数据：博时基金指出，中国11月制造业PMI录得49.2%，非制造业PMI回落至49.5% [20]。尽管有外需回暖迹象，但内需仍需政策支持 [20] - 债券市场：博时基金指出，债市配置需求虽存，但市场观望情绪较浓，需要进一步宽松政策信号明确 [20]。国泰基金认为，债市近期波动加剧，但在超跌后有望迎来修复机会，当前或是中长期布局良机 [21] 资产配置 - 中金公司指出，信用周期是有效的比较框架，可以帮助选择配置方向 [23] - 配置建议：投资者仍可延续“哑铃型”组合（红利+科技互联网）作为配置底仓，并结合拥挤度动态调整组合权重，以起到较好的对冲和平衡效果 [23] - 弹性选择：在此基础上，外需拉动的顺周期（铜铝等有色、化工、工程机械、甚至地产链）和创新药可以作为组合弹性选择，尤其是在一季度 [23]