日美央行政策罕见背向而行 - 日本央行与美联储预计将在2024年12月同一个月内敲定方向相反的政策调整方针 即日本加息与美国降息 这在1998年现行《日本银行法》施行以来十分罕见 [2][4] 市场预期与政策动向 - 美联储将于12月9日至10日召开FOMC会议 市场预期降息0.25个百分点的参与者占比约九成 [4] - 日本央行将于12月18日至19日召开金融政策决定会议 市场预计的12月加息概率已攀升至约90% [4] - 日本央行已于2024年3月取消负利率及收益率曲线控制政策 若12月加息 政策利率将从0.5%升至0.75% [7] - 市场对日本央行2026年的利率预期仅限于再加息一次至1% 而市场认为美联储对2026年的进一步降息也将趋于谨慎 [7] 汇率市场反应异常 - 理论上 日本加息与美国降息应推动日元升值 但日元汇率自11月下旬以来仅升值约2日元 持续在1美元兑155日元区间胶着 [2][4] - 影响汇率的实际利率差是关键因素 日美实际长期利率差已从最高约4%收窄至2%区间 但日元仍未转向升值 因市场预期未来两国实际利率差难以缩小 [4][7] 影响实际利率差与汇率的深层因素 - 物价因素影响实际利率 日本国内担忧高市早苗政权的扩张性财政政策或导致通胀持续 美国特朗普政府则计划下调部分关税以应对物价影响 两国物价因素恐使实际利差未来难收窄 [7] - 美国主要经济数据因政府停摆被推迟至FOMC会议后发布 因此本次会议可能围绕政策走向取决于未来经济数据的说明展开 [7] 日本央行潜在政策信号与市场分歧 - 有分析预测 为遏制日元贬值 日本央行总裁植田和男可能出台举措让市场相信利率将继续上升 例如释放上调中性利率区间下限的信号 日本央行此前公开的中性利率区间为1.0%至2.5% [8] - 市场对日元汇率前景预期出现巨大分歧 瑞穗证券预测2026年底日元汇率为1美元兑158日元 认为美联储每3个月降息一次而日本央行每年仅能加息一次 [8] - 野村证券预测2026年底日元汇率将走强至1美元兑140日元 认为若日元贬值加剧通胀担忧 政府对日本央行加息的容忍度将提升 从而推动市场加息预期和资金回流日元 [8]