全球创新药格局的结构性变化 - 全球生物医药创新版图正发生深刻的结构性变化，中国创新药产业经过多年积累，正以不可忽视的姿态站上全球舞台中央，从“快速追随者”向“首创者”转变 [1] - 《经济学人》指出中国创新药正处于全球化的“临界点”，中国在全球临床试验和对外授权许可交易中的占比显著攀升 [1] - 过去一年，中国生物科技企业的股价涨幅大幅超越美国同业，但中国上市生物科技企业的总市值尚不足美国同类的15%，授权交易价值也显著低于全球平均水平，这被国际资本视为一个“历史性的投资契机” [1] 跨国药企的“中国采购”逻辑 - 跨国药企在引进早期创新管线时，“中国采购”倾向愈发明显，其核心逻辑在于成本与效果的极致平衡 [1] - 一家大型跨国公司的CFO坦言，如果在中国采购同一管线的成本仅为美国的30%～40%，且可能获得更优的效果，他们必然选择中国 [2] - 除了ADC、GLP-1等持续火热的领域，跨国药企对中国在TCE（T细胞衔接器）、体内CAR-T、口服多肽及小核酸等前沿赛道的能力也表现出浓厚兴趣 [2] 中国创新药的“速度×成本效益”优势 - 在确定靶点到申请IND的药物发现阶段，中国创新药企可以比国际同行快23倍推进 [6] - 在临床开发阶段，中国创新药企可以以25倍的速度招募患者，而每位患者的成本仅为欧美的1/2 [6] - 这些优势使中国药企在全球医药交易中的占比迅速提升，2025年成为中国创新药对外授权交易的爆发之年 [6] 对外授权交易（BD）的爆发与市场影响 - 2025年前三季度中国创新药对外授权总金额已突破1000亿美元，动辄数亿美元的首付款点燃了资本市场热情 [6] - 三生国健与辉瑞签署协议，以12.5亿美元首付款刷新国产创新药出海纪录，带动恒生创新药指数6月单月飙涨60.27% [4] - 其他重大交易案例包括：恒瑞医药与GSK达成120亿美元合作，翰森制药与再生元的GLP-1/GIP双激动剂授权，荣昌生物海外授权泰它西普，以及信达生物与武田制药采用“Co-Co模式”的潜在交易总金额达114亿美元的合作 [6] 资本市场回暖与行业表现 - 2025年前三季度，中国创新药板块上市公司整体实现营业收入488.3亿元，同比增长22% [10] - 该板块在第三季度实现了自发布以来的首次单季度整体盈利，归母净利润达到11亿元 [10] - 港股市场成交量平均增长至去年的三倍，且国内基金与国外基金均呈现相同比例的增长，市场参与健康且具有较强可持续性 [10] - 截至2025年11月26日，港股创新药ETF上涨2.77%，且在过往交易日中呈现强劲反弹趋势 [11] 投资逻辑与筛选标准的转变 - 产业与战略投资人（如跨国公司）在行业低迷之际进行抄底操作，源于其洞察到中国创新药产业在底层的创新能力、研发能力以及临床能力均在持续提升 [7] - 投资机构筛选项目的逻辑框架：一是自上而下选择赛道（中国医疗健康市场约80%的市值和规模集中在生物科技与制药领域），二是创新药投资退出路径相对清晰（通过BD、并购或IPO） [7] - 资本的选择标准已发生根本性转变，从依据“故事性”要素转向看重企业的硬实力，从“讲故事”到“拼产品”的估值逻辑重构正在上演 [12] - 达成优质交易的根本在于资产自身的“硬实力”，如是否同类最佳、临床数据是否充足且具有全球代表性，以及卖方对买方战略需求的深刻理解 [12] 前沿创新与未来机遇 - 中国生物医药科技企业正积极创新，5%～10%的创新已开始转向真正的First-in-class，标志着产业能力的实质性提升 [15] - 人工智能与医疗领域的融合，涵盖脑机接口、人工智能制药等方向，是早期投资者接下来关注的重点领域，也蕴含着未来发展机遇 [8] 港股上市趋势与市场理性回归 - 一批被视为长期优质的蓝筹资产，正积极寻求从A股市场转向港股市场，这将成为值得密切关注的方向 [15] - 随着港股市场生物科技板块上市队伍排起长队，投资人对企业的基本面审查变得更加严格，决定企业能否成功上市的关键是清晰的商业化路径和可持续的盈利能力 [15] - 当前在香港排队上市的企业不少于20家，市场已回归理性，投资者更看重公司基本面，只有基本面扎实的公司才能获得青睐 [17] - 企业把握上市时机的建议：有必然融资需求的公司应提前做好全面准备（通常需数月），以便在市场窗口出现时能迅速抓住；资金充裕的公司则可更为从容地等待最佳时机 [15][17]