核心观点 - 各能级城市社会消费品零售总额（社零）表现呈现“一线偏弱，二三线偏强”的格局延续 [2][4][13] - 一线城市内部，北京与上海的社零增速出现显著分化，2025年前10个月北京社零同比为-3.2%，而上海则升至4.8% [2][5][15] - 京沪社零分化的原因包括统计方法差异及基本面差异：北京因“企业注册地”统计受企业外迁拖累，上海或已切换至“活动发生地”统计并剔除异地消费，同时上海居民与企业消费基本面相对更好 [2][5][6][7][9][15][17][22][26] 一、社零的“不变”：仍是一线偏弱，二三线偏强 - 2025年前三季度，全国社零同比增长4.5%，一线城市增速为1.5%，二线（19城）与三线（轧差得来）增速均在5%左右 [4][13] - 2024年同期，全国、一线、二线、三线社零增速分别为-1.6%、3.4%、4.3% [4][13] - 从拉动百分点看，2025年前三季度一线、二线、三线对社零的拉动分别为0.2、0.8、3.5个百分点，而2024年为-0.2、0.5、3.2个百分点，显示各能级城市消费均较2024年好转，但二三线绝对增速仍好于一线 [13] 二、社零的“变”：京沪社零为何分化？ （一）统计小知识：社零是如何统计的？ - 社零是从“卖方”统计的指标，当前中国采用“企业注册地”原则，企业迁移会影响城市社零读数 [5][15] - 统计制度改革方向是“逐步推广经营主体活动发生地统计”，即按消费行为实际发生地统计 [5][15] （二）原因1：“企业注册地”统计导致北京社零偏弱 - 北京总部经济特征明显，企业跨区域设立经营主体增加，导致部分原计入北京的零售额转移至外地 [6][17] - 例如，在疏解非首都功能背景下，2023年8月至2025年3月，落地雄安的北京来源企业从3000余家增至4000多家，中国华能、中国中化总部也已迁驻雄安，其对应社零从北京迁移至河北 [6][18] - 京东廊坊固安智能产业园项目整体投运后，预计可实现不低于300亿元社零结算，该体量相当于2024年北京社零总额1.4万亿元的2.1% [18] - 受此影响的细分品类主要是消费品换新相关品类，2025年1-9月北京通讯器材类、文化办公用品类商品零售额分别下降24.2%和12.0% [19] （三）原因2：“活动发生地”统计导致上海社零偏强 - 上海市或已推动社零统计制度改革，从“企业注册地”转向“活动发生地”，使得社零数据反映实际发生在上海的消费，企业迁移不影响其读数 [7][22] - 依据是全国第五次经济普查后，上海对2024年社零数据基数进行了修订，下修幅度显著 [8][22] - 经估算，2024年上海社零基数下修了约0.17万亿元，下修比例达12.8%，而全国基数下修幅度为0.96%，北京则为上修0.26% [8][23] - 基数大幅下修或指向此前因“企业注册地”原则而计入上海、但实际发生在异地的社零被剔除 [8][23] （四）原因3：回归基本面：上海市居民、企业消费相对更好 - 居民消费：2025年前三季度，上海市居民消费同比增长3.2%，较2024年的0.4%改善；北京市居民消费同比仅增长1.8%，较2024年的4.5%大幅下滑 [9][26] - 消费者信心：2025年三季度北京市消费者信心指数录得95.8，仍处历史低位 [9][26] - 企业消费：以上市公司“管理费用+销售费用”衡量，2025年前三季度上海市同比为-1.4%，较2024年的-7.2%拖累明显收窄；北京市增速仍在-1%附近，变化不大 [9][26] - 企业利润：2025年前10月，上海市工业企业利润同比增长14.5%，北京市同比增长1.5%，与全国的1.9%大体持平，利润分化或是导致企业消费分化的原因 [9][26]