文章核心观点 文章基于高频数据，对近期宏观经济活动进行了全面扫描，指出经济呈现结构性分化特征：外贸活动维持韧性，部分消费和价格指标出现积极变化，但基建、内需和工业生产表现偏弱，整体经济活动指数自9月底以来呈回落态势 [9] 根据相关目录分别总结 (一) 华创宏观WEI指数震荡 - 截至11月30日，华创宏观周度经济活动指数（WEI）为5.10%，较前一周的4.61%上行0.49%，但自9月底以来总体呈回落趋势 [9] - 指数回落主要受基建、内需和工业生产拖累，具体驱动因素包括：沥青开工率四周均值较8月底-9月底下降7个百分点；当周商品房成交面积同比增速较9月下旬下降58个百分点；当周钢厂线材产量同比增速下降12个百分点；当周秦皇岛煤炭吞吐量同比增速下降49个百分点 [9][10] - 外需（以BDI指数为代表）等领域表现相对稳定 [9] (二) 资产：股债夏普比率差仍在高位 - 截至12月5日，股债夏普比率差为1.84，虽较9月中旬的2.43高点回落，但仍处于历史75.6%分位数的高位，显示股票相对于债券具有较高的配置性价比 [12] - 同期债股收益差为-0.01%，处于历史13.3%分位数的低位，表明债券相对于股票依然偏贵 [12] (三) 需求：乘用车和住宅销售降幅收窄 - 服务消费：12月前5日，26城地铁客运量同比+1.7%，增速较11月的+3%有所回落；12月前6日国内航班执行数日均1.22万架次，同比+1.9%，与11月（+2.1%）变化不大 [14] - 耐用品消费：乘用车零售周度（截至11月30日当周）同比增速转正至+2%（前值-7%），但11月全月零售同比为-7%，较10月的+5.8%转负 [2][14] - 地产销售：12月前5日，67城商品房成交面积同比-26%，降幅较11月的-34%有所收窄，与10月（-26%）持平 [2][14] - 土地市场：百城土地溢价率在低位波动，截至11月30日当周平均为2.81% [14] (四) 生产：基建高频数据仍偏弱 - 基建活动：水泥发运率偏弱，11月第四周为32.5%，较上周下降0.9个百分点，低于去年同期的35.8%；石油沥青装置开工率低位震荡，截至12月3日当周为28%，较去年同期低约1.4个百分点 [4][20] - 工业生产：秦皇岛港煤炭吞吐量增速转负，当周同比-22%；主要行业开工率同比表现分化，PTA、焦化、半钢胎、江浙织机开工率弱于去年同期，全钢胎、唐山高炉、PVC开工率好于去年同期 [21] - “反内卷”跟踪：集中在少数行业，包括化工（钛白粉提价、炼化行业获配额企业数减少）、磷酸铁锂（龙头企业提价）、光伏（即将召开年度大会） [4][21][22] (五) 贸易：全球新出口订单指数回升至荣枯线，集装箱吞吐量维持高位 - 外需景气：11月韩国出口同比回升至8.4%，超出预期；韩国从中国进口同比升至4.5%（10月为-9.2%）；11月全球制造业PMI新出口订单指数回升至50的荣枯线（10月为48.5） [22] - 中国出口量：港口集装箱吞吐量四周同比微幅回落至9.6%，但仍维持高位；中国港口出境停靠次数同比降至24.6%；二十大港口离港船舶载重吨同比继续走低至-4.8% [2][24] - 出口运价与贸易流：上海出口集装箱综合运价指数环比微跌0.4%；中国发往美国载货集装箱船数量同比-10%；东盟主要港口船舶停靠数同比维持9.3%左右的景气 [24][25] - 美国进口：11月美国从中国进口金额同比-26.6%，占美国整体进口比重降至23.7% [26] (六) 物价：国外定价商品偏强，国内定价商品偏弱 - 大宗商品：本周南华综合指数、RJ/CRB商品价格指数分别上涨1%、1.5% [3][40] - 全球定价品种：LME铜价周涨5.7%，美油周涨2.6%，COMEX黄金周跌0.6% [40] - 国内定价品种：动力煤、焦煤、焦炭价格周跌3.8%、2.4%、2.3%；螺纹钢微涨0.3%，水泥微跌0.1%，玻璃大跌4.7%；新能源相关的工业硅、多晶硅、碳酸锂价格周跌1.5%、1.6%、4.1% [41] - 农产品价格：蔬菜、鸡蛋、水果批价周涨2.4%、1.2%、2.6%，猪肉批价周跌0.8% [3][41] - 运价与房价：BDI指数周涨6.5%；二手房挂牌价周环比持平，一线城市和全国年初至今累计下跌5.1%和5.5% [41] - 服务价格：海南旅游价格指数周涨2.8% [42] (七) 利率债：全年新增专项债发行接近尾声 - 截至12月5日，21个地区披露的12月新增专项债发行计划为915亿元，披露的四季度计划为9216亿元 [44] - 12月8日当周计划新增发行地方债710亿元，其中国债净融资为-5724亿元 [44] (八) 资金：收益率曲线趋陡 - 银行间资金利率下行，DR007收于1.4380%，较前一周下降2.88个基点；本周央行通过逆回购净回笼资金8480亿元 [52][55] - 国债收益率曲线趋陡，1年期国债收益率微降0.01个基点至1.4016%，而5年期和10年期分别上升1.39和0.68个基点至1.6322%和1.8480% [4][52]